本报告导读:

    公司业绩符合预期,我们判断“自主可控+军民融合+工业4.0”将驱动公司高成长。

    投资要点:

    业绩符合预期,维持增持。公司2014年收入9123万元,同比增长5.02%,归母净利润742万元,下滑56%,EPS为0.09元,拟10转6派0.25元,符合市场预期。我们预计2015年是公司转型之年、高成长的起点,业务布局速度之快、爆发潜力之大,均将超出市场预期。不考虑外延扩张,维持2015-16年EPS预测为0.55元、1.17元,维持目标价76元,增持。

    用数据传递正能量:①公司2014年业绩下滑主要是装备制造业、治金等行业需求放缓、竞争加剧所致,毛利率下滑4.4个百分点至58.8%,但来自这些传统行业的收入均首次恢复正增长。②公司正在加速进军工市场:2010-2014年来自国防与航空航天的收入复合增速达13%,收入占比从28%增至36%。③2014年研发投入占收入的比例从2010年8.4%递增至17.7%,技术领先优势继续巩固。④受行业固有季节性和今年春节较晚影响,公司预告2015Q1亏损233-282万元,但公司订单增长趋势向好。

    厚积薄发、加速布局“自主可控+军民融合+工业4.0”盛宴:①公司首次提出“推出高可靠性要求的国防军工科研类产品,提高装备智能水平的机载、车载、舰载等装备在线监测类产品”,其中微型记录仪、在线监测应变传感器等高性能产品已小批量试制,公司将加速进军武器装备在线健康管理系统的百亿级蓝海市场。②公司正在开发高温、高冲击、水下等特种传感器,属于目前全球最高端传感器,主要应用对象是航空发动机等高端产品,预计将充分受益于替代进口;③公司拓宽传感器种类和规格,提高性能,以满足工业互联网对传感器的巨大需求。

    催化剂:公司斩获新订单;开辟新市场;军民融合相关配套政策出台。

    风险提示:行业竞争继续加剧;军品订单交付慢于预期;新品研发风险。