投资要点:

    业绩增速放缓，符合我们的预期

    近日公司发布2012年业绩快报，报告期内实现归属于上市公司的净利润为3020.20万元—3656.03万元，与去年同期相比增长-5%—15%，合每股收益0.68元—0.82元。符合我们此前的预期。 公司业绩增速放缓，我们认为主要有两方面的原因。其一，是受宏观经济下行的影响，公司营收增速放缓，部分业务甚至出现一定幅度的下滑；其二，是报告期内公司加大了对市场拓展、新产品研发的投入，销售费用和管理费用增加所致。

    优势领域增速平稳，新拓领域暂遇困难

    国防军工、高等院校、科研院所为公司传统优势市场领域。随着国家对科研和教育投资力度的不断加大，公司在这些传统市场领域的销售收入增速平稳。而装备制造业（比如工程机械）和设备状态监测应用领域，是公司近几年，着力开拓的新的市场应用领域。前几年该领域的业务增速较快，其中2011实现销售收入1787万，占全年营收的18.7%。不过，2012年宏观经济下行，企业的投资意愿普遍减弱，受此影响，公司在装备制造领域的业务出现了一定幅度的下滑。 我们认为，虽然新开拓的市场业务暂时遇到了困难，但这并不会改变公司进军装备制造业应用领域的决心。并且从国外的发展经验来看，装备制造业和设备状态监测应用领域市场空间更加广阔。随着宏观经济的回暖，公司在新市场领域将获得快速发展，我们看好公司的中长期发展。

    在“进口替代”方面将大有可为

    结构力学性能测试仪器行业的发展，对推动一国的科技研发水平和装备制造能力有着积极的作用，是技术和知识密集型的国家战略新兴产业。据不完全统计，在高端结构力学性能测试仪器上，目前国内超过80%的市场份额被国外产品占据，尤其是在民用市场上，对国外产品的依赖性更高。而公司是国内少数几家能够生产高端力学测试仪器的厂家，并且在科研教育、航空航天等领域逐渐取得了一定的市场优势。未来随着公司技术实力的提升，在高端产品的进口替代上将有广阔的空间。

    战略布局电化学分析仪器市场

    近期公司发布新建项目公告，产品主要为电化学分析仪器，包括测量仪器硬件和分析软件系统。下游客户包括石油化工、煤炭冶金、环境监测和实验室等领域。公司此次新建项目产品，与公司原有结构力学性能测试仪器存在较大差别，应该是公司为新产品研发、新市场开拓所进行的战略布局，从长期来看，有利于丰富公司的产品类别，增强公司的市场综合竞争力。

    估值和投资建议

    我们预计公司2012-2014年摊薄后的每股收益为：0.79元、0.99元和1.19元，对应目前股价的PE分别为：31倍、25倍和20倍。鉴于公司在行业内的领先地位，以及未来高端结构力学性能测试仪器进口替代的巨大空间，维持“增持”评级。

    重点关注事项

    股价催化剂(正面)：国家高新技术的快速发展、科研教育投资力度的加大。 风险提示（负面）：行业竞争加剧、毛利率下降的风险，新产品研发和市场开拓不达预期的风险。