业绩略低于市场预期

    近日公司发布2012年三季报，1-9月份公司实现营业收入5713万元，同比增长5.03%；利润总额1770万元，同比增长11.03%；归属于上市公司股东净利润1575万元，同比增长23.78%；基本每股收益为0.47元。其中，第三季度实现营业收入2383万元，归母净利润774万元，分别比去年同期增加-1.99%和9.62%。

    装备制造业需求下降，其他三大应用领域业务比较稳定

    公司主产品为结构力学性能测试仪器产品。受国内宏观经济下行的影响，工程机械行业持续低迷，相应的公司产品在的装备制造业领域的需求也出现了一定幅度的下滑。不过，公司产品的在国防、高校、科研院所三大应用领域销售情况比较稳定，为公司销售收入小幅增长奠定了基础。

    毛利率小幅下滑，三项费用占比有所增加

    1-9月份的报告期内，公司的毛利率为67.31%，与2011年相比，降低1.69个百分点。公司本期三项费用（销售费用、管理费用和财务费用合计）占比为43.18%，高于去年同期的37.30%。销售费用增加主要是因为公司开拓市场的原因所致，管理费用增加主要是研发人员增加、管理人员年度薪资提高所致。

    募集资金将主要用于产能扩张，产能释放将在未来两年逐渐释放

    公司专注于结构力学性能测试仪器及配套软件的研发、生产和销售，并提供相应的应用解决方案和技术服务，是国内该行业的龙头企业。公司的募集资金将主要用于公司产能扩张：一个是用于“智能化结构力学性能测试分析系统产品扩建项目”，是对现有产品的产能提升；另一个是用于“机械设备与装置运行状态检测系统项目”，目的是加快公司机械设备与装置运行状态检测系统的推广，开拓新的应用市场，为公司未来产品的多元化带来突破。预计募投项目将在未来两年内逐渐释放，为公司未来几年的业绩增长打下良好的基础。

    估值和投资建议

    我们预计公司2012-2014年摊薄后的每股收益为：0.82元、1.02元和1.27元，对应目前股价的PE分别为：28倍、23倍和18倍。鉴于公司在行业内的领先地位，以及未来高端结构力学性能测试仪器进口替代的巨大空间，给予“增持”评级。

    重点关注事项

    股价催化剂(正面)：国家高科技的快速发展、科研教育投资力度的加大

    风险提示（负面）：行业竞争加剧、毛利率下降的风险