1、专注于力学测试仪行业。公司是国内领先的结构力学测试仪及服务提供商，也是行业内少数能覆盖硬件(包括传感器)、软件以及服务的一体化制造商。其产品包括静态分析和动态分析系统两类，属于实验分析仪器行业较为重要的分支，未来的横向衍生潜力充足。

    2、预计未来3年行业增速10-15%。尽管结构力学测试系统属于小众行业，但其需求广泛分布在高校、专业机构、国防军工以及装备制造业等行业，小批量、客户分散是其需求主要特征。由于该行业缺乏可靠的统计数据，我们以标杆企业National Instruments(NI)为例，其过去20年的年复合增长率大约为13%；我国高校和专业机构的需求平稳，而企业领域由于更为注重产品质量和自主研发能力，未来的需求将加快。我们预计未来3年，该行业CAGR在10-15%之间，总体保持平稳增长。

    3、三方面因素驱动成长。我们认为，公司的驱动因素主要有3方面：1）实验仪器以外资为主导，公司凭借其接近的品质和较低的售价实现部分进口替代；2）产业升级推动装备企业更加注重产品质量，在测试仪器上的投入将增长(国防军工领域还受军费开支增长推动)；3）公司在实验仪器和监测仪体系内横向延伸的优势明显。NI公司自86年(业绩明显启动)以来，25年基本保持增长，去年总收入突破10亿美元，而公司的收入尚不到1亿元，我们看好公司的长期成长性。

    4、募投项目将提升公司竞争力。公司计划通过募投项目，增加静态系统2200套、动态系统7800套，并进入设备检测系统领域，初步计划建设检测系统产能达700套。由于公司目前的规模较小，未能挖掘规模效益，我们认为该募投项目将提升公司成套系统能力(包括软件)和成本控制水平，增强其整体竞争力。

    我们认为合理股价为10.79-13.28元。我们预计2012-2014年，公司的EPS分别为0.83元、1.01元和1.19元，作为行业内具有领先优势的企业，预计公司将获得超过行业的平稳增速，且具有向实验仪器和监测仪器的横向扩张潜力，我们认为公司的合理股价在10.79-13.28元，对应于2012年的PE区间为13-16X，中值为14.5X。

    风险提示：1）行业竞争恶化；2）工业领域投资下滑超预期；3）管理风险。