事件描述：东土科技8 月24 日收盘后发布2018 年中期业绩报告，公司2018 年上半年实现营业收入3.68 亿元，同比增长8.91%；归属于上市公司股东的净利润3138.52 万元，同比下滑27.85%。

    防务与工业互联网增长稳健，持续获取订单保障后续业绩

    上半年公司收入增长8.91%，防务与工业互联网业务增长稳健：其中防务收入1.36 亿元，同比+19.68%；工业互联网产品收入1.30 亿元，同比+16.25%。防务与工业互联网合并口径毛利率57.63%，同比下滑2.91%。公司积极参与行业展会与论坛，提升公司品牌影响力，具备了持续订单获取能力。上半年新增防务订单金额1.25 亿元，在手待执行订单金额1.48 亿元；各业务板块总计新增订单金额4.88 亿元，在手待执行订单总金额6.17 亿元，保障后续业绩。

    并购企业业绩稳步兑现，大数据及网络服务业务逐步落地

    子公司拓明科技主营大数据及网络服务，上半年新增订单金额1.86亿元，营收9621.25 万元，净利润2300.82 万元。拓明科技立足运营商数据，将基于用户行为的大数据技术产品化，大数据及网络服务业务逐步落地。上半年在江苏、安徽、浙江等省市成功应用的基础上进一步拓展，仿真平台、位置平台、自动网络优化系统在河南、广西等地落地；互联网出口加速及带宽优化业务中标内蒙广电、北京移动等公司项目。此外，子公司和兴宏图、东土军悦分别实现净利润3267.92万元、1157.05 万元，并购企业业绩稳步兑现增厚母公司利润。

    持续投入研发，工业互联网平台技术取得重大进展

    上半年公司进一步加大研发投入，总计投入约7362.76 万元，占营收比例达20%。工业互联网平台intewell 工业操作系统核心性能达到设计预期，获得2018CAIMRS 中国自动化及智能制造年会的“工业互联”大奖。基于IPV6 的宽带总线协议、软件定义工业流程、工业服务器、工业可视化、工业云平台均取得阶段性进展。

    投资建议：预计公司2018-2020 年营收10.21 亿元/13.25 亿元/17.93亿元，每股收益0.27 元/0.36 元/0.49 元，对应当前股价PE 分别为45.1 倍/33.7 倍/24.7 倍，首次覆盖给予增持评级，目标价13.5 元。

    风险提示：并购企业业绩不达预期；工业互联网平台应用不及预期。