一、事件概述

    东土科技发布2017 年一季度报告:实现营收1.28 亿元,同比增长39.19%;归属上市公司股东净利润967.11 万元,同比增长66.15%,扣非后净利润628.25 万元,同比增长28.40%;基本每股收益0.0187 元,同比增长48.41%。

    二、分析与判断

    军工业务持续增长,综合毛利率显著提升

    业绩增长原因:公司军工收入增速明显,盈利水平提高;科银京成过户完成,实现并表。

    军工营收增长带动整体毛利率提升。公司军工业务毛利率较高,第一季度军工营收增长明显,综合毛利率53.4%,较去年同期高出6.7 个百分点。②因市场开拓、研发投入加大、新增借款等原因,三项费用增速较快。销售费用1935 万元,同比增长41.99%;管理费用4820 万元,同比增长85.94%;财务费用1645 万元,同比增长1035%(新增借款利息费用及汇兑损失)。③收到大额政府补助,非经常性损益增加。子公司东土宜昌今年3 月收到宜昌高新区管委会2017 年度第二批产业扶持资金2000 万元,计入当期的政府补助397.5 万元。

    并购加速工业互联网布局,科银京成实现并表

    工业互联网布局长远。继收购上海远景、和兴宏图、工大科技等公司之后,2017 年3 月收购科银京成事项完成,并购南京电研已获得发审委通过。经一系列兼并收购,公司基本完成工业互联网布局。①科银京成自主研发的系列产品“道系统”(包括嵌入式实时操作系统及开发平台),打破国际垄断,在航电、舰船等领域应用广泛。②科银京成与中航工业计算所合作开发“天脉”操作系统,广泛应用于战机、无人机、飞机发动机控制系统中。③收购完成后,公司在工业控制网络硬件设备领域的成熟技术可与科银京成领先的嵌入式软件技术形成良好的协同效应,更好地服务于国防客户与民用用户。

    工业互联有望落地两大领域

    公司历经数年研发的工业服务器,集通信、控制、时钟功能于一体,具颠覆性实力,有望替代国内百亿元工控机市场,将在智能电网与智能交通行业率先落地。电力服务器大幅减少智能电站控制、通信设备和种类,大幅降低智能电网成本。该产品已于报告期内完成软硬件开发,2017 年将进行试验局部署,今年保守估计订单将超3000 万。

    智能交通控制服务器大大减少现场设备数目,降低场外系统建设投资运作成本。公司子公司工大科技研发的Hoursis 系列智能交通控制服务器已于报告期内完成原型机开发,并通过公安部和工信部相关院所测试,预计2017 年开始市场应用。

    军民融合及国防信息化加快推进,公司军品增速可期

    军民融合加快推进,民参军企业迎发展良机。2016 年7 月,军民融合纲领性文件《关于经济建设和国防建设融合发展的意见》印发,2017 年1 月,中央军民融合发展委员会成立,军民融合落地加速。②我军正从机械化加速转向信息化,军队信息化建设千亿级市场空间逐步打开。③军品业务增速可期。东土科技军用通信产品、指战训一体化系统、战地互联网等与军队指控系统建设需求高度吻合,未来军品业务有望继续保持高增长。

    三、盈利预测与投资建议

    预计2017-2019年EPS为0.3 6/0.51/0.64元,对应PE为42/30/23倍。我们看好东土科技在工业互联及军队信息化领域发展,给予“强烈推荐”评级。

    四、风险提示:

    新品推广不及预期;资产整合不及预期;军队信息化建设不及预期。