收入与扣非利润实现高速增长。公司发布2019 年中报，上半年实现收入2.97 亿元，同比增长51.33%。归母净利润2711 万元，同比增长11.52%。扣非净利润2201 万元，同比增长82.03%。

    毛利率与期间费用率均有所下降。1）成本方面，受系统集成业务占比提升影响，毛利率较去年同期下降8.89pct。2）费用方面，期间费用率较去年同期下降10.52pct，其中销售费用率下降2.40pct，管理费用率下降7.73pct。研发投入7220 万元，占营业收入24.32%，研发投入同比增长20.22%。3）现金流方面，由于公司新承接大型项目以及预付采购款项等原因，上半年经营性现金流净额较去年同期有所下降。

    乘国产化浪潮，政府行业实现高速增长。上半年，作为IT 国产化浪潮之下终端安全的领军企业之一，公司积极响应国家网络信息安全大方向的指引，以“信息安全、大数据、互联网”三大方向为发展战略，积极推进互联网与传统信息安全产业的融合，构建基于高强度安全的互联网生态圈，推出大数据管理与分析平台、互联网安全聚合通道等新兴业务，延伸公司产业链。积极参加国内外高级别的科技产品展会，集中对信息安全、信源豆豆、大数据、国产化安全等方向全新产品和技术进行展示，全新的工控安全系列产品集中亮相，大数据IT 运维管理解决方案生动全面，多角度全方位展示了公司最前沿的网络信息安全技术及产品。分客户行业来看，上半年政府行业实现收入1.40 亿元，同比增长164.19%。分产品来看，软件产品实现收入1.93 亿元，同比增长35.39%，系统集成实现收入6153 万元，同比增长113.78%。分地区来看，华南和西北地区实现较快成长，收入增速均超过80%。

    投资建议：预计2019~2020 年EPS 分别为0.11 元、0.15 元。首次给予“增持-A”评级，六个月目标价7 元。

    风险提示：政策推进不及预期；行业竞争加剧