1H23 年业绩略低于我们预期

    　　公司公布1H23 业绩：收入6.79 亿元，与去年基本持平，归母净利润0.69亿元，同比下滑15.3%，对应每股收益0.18 元，业绩略低于我们预期。

    　　2Q23 公司收入3.6 亿元，同比下滑4.9%，归母净利润0.34 亿元，同比下滑21.0%。

    　　轨交需求下滑，新能源汽车业务增速放缓。1H23 年公司轨交与工业板块收入3.11 亿元，同比下滑11.5%，车载与能源信息业务收入3.33 亿元，同比增长11.5%，其中新能源汽车充电业务实现收入3.05 亿元，同比增长15.8%。1H23 年公司综合毛利率同比减少1.4ppt 至30.4%，其中轨交与工业业务毛利率同比减少2.5ppt 至40.5%，车载与能源信息业务毛利率同比减少1.13ppt 至18.9%。

    　　费用率同比持平，利润率小幅下滑。1H23 年公司期间费用率同比持平，其中销售费用率同比提升1ppt 至7.3%，管理、财务费用率同比减少0.4/0.6ppt 至6.1%/-2.2%。2023 年公司净利润率同比下降1.8ppt 至10.2%。

    　　发展趋势

    　　铁路客运量改善，出行景气度复苏。2023 年国铁集团规划高铁规划新线2500 公里，高于2022 年竣工的2082 公里。同时，客流量恢复显著，据国家统计局数据，2023 年1-6 月份我国铁路客运量17.7 亿人次，同比增长125%，基本与2019 年上半年客流量水平相当。我们认为由于后续国庆假期、春节等出行高峰期将来临，因此铁路客运量改善趋势有望持续，同时有望带动轨交车辆使用率以及采购需求提升，公司轨交业务有望受益于此。

    　　新能源需求稳健，公司充电器开拓顺利。根据中汽协数据，2023 年1-7月，新能源汽车产销分别完成459.1 万辆和452.6 万辆，同比分别增长40%和41.7%。新能源汽车需求稳健增长将带动配套产品发展。2023 年5月底，公司取得了液冷 CCS2 充电枪的国际市场供货资格，公司的欧标交流枪、欧标直流枪、液冷欧标直流枪均已获得相应认证，我们看好公司充电枪业务的发展。

    　　盈利预测与估值

    　　由于公司轨交业务持续承压，我们下调23/24 年EPS 8.2%/12.3%至0.48/0.56 元，对应2023/24 年P/E 26.9/22.9x。由于估值中枢上移，维持公司目标价15.7 元，对应2023/24 年32.9/28.0x 市盈率，较当前股价有22.2%的上行空间。

    　　风险

    　　海外业务开拓不及预期，轨交复苏不及预期，新产品开发缓慢。