近日，永贵电器发布2023 年一季报：报告期，公司实现营收31,921.04 万元，同比增长6.35%，实现扣非归母净利润约3,516.48 万元，同比下降8.85%。

    　　点评如下：

    　　Q1 毛利率同比下行，与轨交业务占比下降有关。2023Q1 公司综合毛利率为27.39%，低于2022Q1 的30.76%。这与公司毛利率较高的轨交业务占比下降有关。2023Q1 公司轨道交通与工业板块收入13,595.28 万元，较去年同期下降11.86%，收入占比下降至42.6%。2022 年公司该业务毛利率为39.92%。

    　　2022Q1 该业务占比为51.4%。2023Q1 公司车载与能源信息板块业务收入16,825.35 万元，较2022Q1 增长27.08%。2023Q1 车载与能源信息板块收入占比提升至52.7%，而该业务2022Q1 占比仅为44.1%。车载与能源信息业务2022 年毛利率为20.49%。因此，毛利率相对较低的车载业务占比快速提升是2023Q1 综合毛利率下降的主因。我们认为，公司轨交业务属于轨道交通的配套产业，其复苏滞后于我国轨交投资的进程。随着疫情影响消退，公司该业务有望受益轨交行业的投资复苏。

    　　期间费用率维持稳定。2023Q1 公司期间费用率（销售、管理、研发）为20.1%，与2022Q1 持平（为20.2%），且低于2022Q4 的22.3%。若扣除公司2022年10 月首次实施的限制性股票带来2023Q1 新增的股权激励股份支付费用（373.31 万元），2023Q1 期间费用率降至18.9%。

    　　新能源汽车业务持续高增长。2023Q1 公司新能源汽车业务收入15,340.78万元，较2022Q1 增长32.76%。公司新能源汽车连接器业务已进入比亚迪、华为、吉利、长城、奇瑞、长安、上汽等主流车企。公司于2012 年已经储备汽车高压连接器技术，多年来聚焦于该领域，具备较深的技术积累。据公司2022 年报，公司目前在研发项目还包括储能连接器项目（完成研发，样品试制）、新一代大电流高压连接器（完成研发，样品试制）、泰标交流充电枪项目（开发进行中）、欧标交流/直流充电枪座项目（完成研发）、液冷大功率充电枪项目（部分产品形成量产，新规格产品完成研发）。我们认为，公司在高压连接器领域具备领先技术优势，有望在新的应用领域（储能、快充等）和新市场（出口市场）取得突破。

    　　公司盈利预测及投资评级：受益轨道交通行业投资复苏，公司轨交业务有望稳定增长；聚焦新能源汽车高压连接器，公司车载与能源信息业务有望凭借技术、运营效率和优质客户资源获得更多市场份额。我们看好公司中长期发展。我们预计公司2023-2025 年净利润分别约为2.08、2.67 和3.25 亿元，对应EPS 分别为0.54、0.69 和0.84 元。对应PE 值分别为26、20 和16 倍。

    　　维持“推荐”评级。

    　　风险提示：轨道交通行业投资复苏不及预期，新能源汽车行业发展不及预期，公司连接器等产品推广不及预期。