2022 年业绩符合我们预期

    　　公司公布2022 业绩：收入15.10 亿元，同比增长31%，归母净利润1.55亿元，同比增长27%，对应每股收益0.40 元，业绩符合我们预期。1Q23公司收入3.19 亿元，同比增长6.3%，归母净利润0.35 亿元，同比下滑8.8%。

    　　2022 年轨交需求平稳，新能源汽车业务放量增长。2022 年公司轨交与工业板块收入7.31 亿元，同比增长8%，新能源汽车业务收入6.58 亿元，同比增长87%。受业务结构变化影响，2022 年公司综合毛利率同比减少4.0ppt 至30.8%，其中轨交与工业业务毛利率同比减少2.6ppt 至39.9%，车载与能源信息业务毛利率与去年基本持平。

    　　费用率同比减少，利润率小幅下滑。2022 年公司期间费用率同比减少，其中财务、销售、管理、研发费用率同比减少1.2/1.8/1.2/0.8ppt。但是由于毛利率下降，2022 年公司净利润率同比下降0.4ppt 至10.2%。

    　　发展趋势

    　　轨交行业景气度复苏，客流量提升促进后市场发展。2023 年国铁集团规划高铁规划新线2500 公里，高于2022 年竣工的2082 公里。同时，客流量恢复显著，2023 年1-3 月铁路客运量同比提升67.7%至7.9 亿人次，全国城市轨道交通客运量同比提升24.7%至61.8 亿人次。我们预计2023 年城轨和高铁投资整体稳中向好，同时伴随客流量提升，后市场需求占比将提高。

    　　新能源需求稳健，公司充电器海外客户开拓顺利。根据中汽协数据，2022年我国新能源汽车销量689 万辆，同比增长93.4%，中汽协预计2023 年我国新能源汽车销量有望达到900 万辆。新能源汽车需求稳健增长将带动配套产品发展。当前公司已进入一线汽车品牌商，高压连接器及充电枪储备丰富。同时，公司海外业务进展顺利，子公司四川永贵于近日获得土耳其电子设备和家用电器制造商 Vestel Electronics 的供应商资格，为其提供汽车交流充电枪。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2023 年EPS 净利润0.52 元，引入2024 年EPS 0.64 元，对应2023/24 年P/E 25.8/21.0X。考虑估值中枢上移，我们提高公司目标价10%至15.7 元，对应2023/24 年30/25X 市盈率，较当前股价有16.9%的上行空间。

    　　风险

    　　海外业务开拓不及预期，轨交复苏不及预期，新产品开发缓慢。