2021 业绩符合我们预期

    公司公布2021 业绩：收入11.49 亿元，同比增长9%，归母净利润1.22 亿元，同比增长16%，对应每股收益0.32 元，业绩符合我们预期。剔除翊腾电子后，2021 年收入、归母净利润同比增长21%/25%。单季度来看，4Q21 公司收入3.80 亿元，同比增长21%，归母净利润0.32 亿元，同比增长6%。

    2021 年轨交需求平稳，新能源汽车业务放量增长。2021 年公司轨交与工业板块收入6.78 亿元，同比增长7%，新能源汽车业务收入3.52 亿元，同比增长81%。受原材料及业务结构变化影响，2021 年公司综合毛利率同比减少1.6ppt 至34.8%，其中轨交与工业业务毛利率同比减少1.2ppt 至42.5%，车载与能源信息业务毛利率同比增加2.2ppt 至20.5%。

    费用率同比减少，利润率小幅提升。2021 年公司期间费用率同比减少，其中财务费用率同比增加0.4ppt，销售、管理、研发费用率同比减少0.9/1.3/0.1ppt。受益于费用率下降，2021 年公司净利润率小幅提高0.7ppt至10.6%。

    发展趋势

    2022 年轨交行业需求保持平稳。2020、2021 年受疫情影响，铁路客运量偏低，导致国铁集团装备采购金额减少，铁路行业投资连续2 年同比下滑。2022 年国铁集团年度计划投产新线同比继续下降，对新造市场需求存在一定压制。而疫情后随着客运量恢复，我们预计后市场需求将逐渐释放。

    新能源下游高景气，公司客户储备丰富。根据中汽协数据，2021 年我国新能源汽车销量352 万辆，同比增长1.6 倍。根据EVCIPA 数据，截至2021年末，我国新能源汽车充电桩保有量未262 万个，全年新增94 万个，较2020 年增量多1 倍。中汽协预计2022 年我国新能源汽车销量有望达到500 万辆，我们预计新能源汽车产量增长、充电桩与换电站等充换电基础设施建设将带动新能源汽车连接器需求快速增长。当前公司已进入比亚迪、吉利、长城、上汽、一汽等一线汽车品牌商，产品及客户储备丰富。

    盈利预测与估值

    我们维持2022 年EPS 预测0.39 元，引入2023 年EPS 预测0.46 元。公司当前股价对应2022/2023 年29.2x/24.7x PE，考虑新能源汽车业务快速增长及良好前景，我们上调目标价10%至11.00 元，对应2022/2023 年28.3x/24.0x PE，有3%下行空间，维持中性评级。

    风险

    轨交行业招标不及预期；新能源行业竞争加剧。