2020 年业绩符合业绩预告

    　　公司公布2020 年业绩：收入10.54 亿元，同比下降2.5%，归母净利润1.05 亿元，实现扭亏，对应每股收益0.27 元，符合业绩预告和我们的预期。单季度来看，4Q20 收入同比增长10.4%至3.13 亿元，归母净利润0.30 亿元，实现扭亏。

    　　轨交业务增长较快，产品结构变动致毛利率提升。2020 年轨交与工业、车载与能源信息、军工及其他业务收入同比变动+33.5%/-28.1%/-36.8%至6.33/3.06/1.14 亿元，毛利率同比-6.3/+0.7/+14.8ppt 至43.8%/18.2%/44.6%。受益于产品结构变化，4Q20/2020 公司综合毛利率同比提高3.7/2.6ppt 至39.9%/36.4%。

    　　经营效率改善，净利润率企稳回升。4Q20/2020 公司期间费用率同比下降17.8/6.1ppt，各项费用率均有所改善。随着翊腾电子出表，公司资产质量提升，4Q20/2020 年净利润率回归至9.7%/10.0%。

    　　2020 经营活动现金净流入1.09 亿元，2019 年为净流出0.14 亿元，其中4Q20 净流入1.43 亿元，同比多流入0.45 亿元。

    　　发展趋势

    　　翊腾电子剥离后主营业务增长稳健。2020 年5 月翊腾电子出表，2H19/2019 翊腾电子收入为1.57/3.10 亿元。扣除2H19 翊腾电子收入，我们估计2H20 公司主营业务同比增长34%。

    　　产品线多元化拓展。公司由轨交电连接器逐渐向电动汽车、通信、军工等领域拓展，新业务具备长期发展前景，其中电动汽车连接器已进入吉利、长城、比亚迪、北汽、上汽、一汽、本田等一线品牌商。此外，公司通过技术引进与自主研发扩充轨交产品线。

    　　2020 年轨交连接器、轨交其他产品收入同比增速为1.0%/183.1%，其中，轨交门系统、贯通道、蓄电池收入同比增长321.3%/66.3%/300.1%至1.08/0.30/0.27 亿元。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2021 年EPS 预测0.33 元，引入2022 年EPS 预测0.39 元，对应17%同比增速。公司当前股价对应2021/2022 年27/23 倍P/E。

    　　由于业内可比公司估值中枢下行，我们下调目标价17%至10.00元，对应2021/2022 年30/26 倍P/E，有12%上行空间，维持中性评级。

    　　风险

    　　下游需求不及预期；市场竞争加剧。