3Q20 业绩符合我们预期

    　　公司公布1-3Q20 业绩：营业收入7.41 亿元，同比下降7.0%；归母净利润0.75 万元，同比下降13.3%，对应每股收益0.19 元，扣非归母净利润0.71 亿元，同比增长29.0%，主要由于去年同期政府补助较多。单季度来看，3Q20 公司收入/归母净利润同比下降15.5%/增长7.6%至2.46/0.32 亿元，主要由于翊腾电子出表，公司盈利质量提升。

    　　单季度综合毛利率小幅增长，期间费用率同比上升。3Q20 公司综合毛利率同比增长1.7ppt 至36.1%，主要由于翊腾电子出表（2019年翊腾电子毛利率为24.3%）。3Q20 公司期间费用率同比增加2.3ppt，其中销售/财务费用率同比增加1.8/1.4ppt，管理/研发费用率同比下降0.7/0.2ppt。

    　　净利润率同比增加，经营性现金净流出。由于3Q20 所得税同比减少861 万元，公司净利润率同比上升2.8ppt 至12.9%。3Q20 公司经营性现金净流出3,876 万元，同比多流出3,250 万元。

    　　发展趋势

    　　聚焦主业，公司经营质量有望提升。2020 年5 月，公司完成翊腾电子股权转让，此后翊腾电子不再纳入合并报表，公司将进一步聚焦轨道交通及电动汽车连接器业务。疫情导致1H20 轨交及电动汽车行业低迷，三季度以来行业下游均呈现环比改善趋势，三季度城轨开通运营里程环比加速，新能源汽车销量同比增长41%。

    　　往前看，我们认为城市轨道交通及新能源汽车都是符合我国发展阶段需求、具有良好增长前景的优质行业。轨交领域，公司已深耕40 年，是连接器行业的龙头企业；2010 年公司切入新能源汽车行业，当前已进入吉利、长城、比亚迪、北汽、上汽、本田等一线汽车品牌。我们预计公司有望持续受益于下游需求增长。

    　　盈利预测与估值

    　　由于公司经营改善，主业下游需求回暖，我们上调2020/2021 年EPS 预测10%/5%至0.25/0.33 元。公司当前股价对应2020/2021年48.9/36.2 倍P/E。考虑盈利上调，基于2021 年36 倍P/E，上调公司目标价8%至12.00 元，与现价持平，维持中性评级。

    　　风险

    　　车载连接器毛利率恢复不及预期。