投资要点

    2017 年营收12.68 亿，同比+32.78%，归母净利1.81 亿，同比+12.31%。综合毛利率38.85%，同比-2.27pct，三费费率19.77%，同比+0.63pct，其中管理费用率13.06%，同比-0.10pct，销售费用率6.62%，同比-0.30pct；由于汇兑损益，财务费用率0.09%，同比+1.03pct，净利率13.63%，同比-2.92pct。分业务看，轨道交通连接器营收2.96 亿，同比+11.73%，占营收比23.36%，同比-4.41pct，毛利率55.92%，同比-4.15pct；电动汽车连接器营收3.94 亿元，同比+24.87%，占营收比31.05%，同比-1.97pct，毛利率30.50%，同比-2.50pct；通信连接器营收4.41 亿元，同比+54.10%，占营收比为34.80%，同比+4.82pct，毛利率35.70%，同比+3.98pct；其他连接器1.27 亿元，同比51.59%，占营收比10.05%，同比+1.25pc，毛利率37.29%，同比-6.92pct。分地区看，公司国内营收为11.43 亿，同比+23.41%，占比为90.11%，同比-6.84pct，海外营收为1.25 亿，同比+331.03%，占比为9.89%，同比+6.84pct。整体上公司三大业务协同发展，并驾齐驱，其中受益于翊腾电子于2016 年6 月并表，通信连接器业务营收占比及增速最高，同时海外业务也有所增长。根据公司公告，2018Q1 营收2.78 亿，同比+35.33%，归母净利0.49 亿，同比+102.04%，实现快速增长。

    受益城轨发展高景气度+复兴号占比潜在提升，轨交连接器收入有望快速增长。凭借技术储备+多年经验，公司轨交领域产品保持高毛利率。2017年全国轨道交通新增运营里程868.9 公里，同比+62.5%达新高；我们预测2018-2020 年国内合计新增地铁里程有望达3000 公里以上，城轨车辆交付数量有望保持在年均8000 辆以上。2018 年铁总计划安排铁路固定资产投资7320 亿元，投产新线4000 公里，其中高铁3500 公里。我们预计，2018-2020 年全国新增高铁里程有望接近1 万公里。根据铁总规划，未来三年至少900 列复兴号投入运营，同时考虑时速160 公里集中式动车组及货运动车组对存量旧车型的替代效应，预测年均350-400 列需求。复兴号占比提升+国产替代进程加速，公司作为核心零部件供应商有望进一步提升市占率，实现营收增速快于行业平均增速。

    外延收购打造多元化产品，新能源业务+通信连接器实力大增。公司于2016 年6 月完成对翊腾电子收购，其在3C 领域业务主要包括连接器、通信电缆、线缆组件及结构件等产品，主要客户包括华为等国内外知名手机、电脑和汽车厂商，客户范围有望持续扩大。另外，新能源汽车行业景气度持续，公司新能源业务主要包括连接器、电源配电盒、线束组件、BMS、充电桩等产品，主要客户覆盖北汽、比亚迪、奇瑞众泰等国内各知名厂家。未来随着5G 商用+物联网催化+新能源汽车普及率上升+军民融合深入推进，公司多元化产品业绩有望爆发。

    员工持股彰显公司发展信心。2018 年3 月19 日，公司公告称完成员工持股购买3,682,825 股，占公司总股本的0.96%，成交均价14.01 元，成交金额为51,599,407.37 元，员工持股完成将绑定核心成员利益，齐心协力，进入发展快车道。

    盈利预测与投资评级：公司目前已经形成通信连接器、新能源和轨道交通三足鼎立态势，未来多元化新兴产品有望继续补强，预测公司2018-2020年EPS 为0.57/0.71/0.88 元，对应PE 27/21/17X，维持“增持”评级。

    风险提示：动车组招标不及预期、下游消费电子发展不及预期、新能源汽车行业政策变动，并购产生商誉减值风险