事件:

    华鹏飞公告了2016 年中报。上半年,公司实现营业收入2.81 亿元(-16.61%),归母净利润3455 万元(+127.73%),扣非后归母净利润3316 万元(+163.42%),基本EPS 0.12 元(+33.33%),加权ROE1.98%(-1.52 pct)。

    评论:

    1、收购博韩伟业拉动净利润高速增长,符合预期

    上半年,公司实现营业收入2.81 亿元(-16.61%);营业收入下滑主要系2015年11 月出售德马科智能机械85%股权以及华飞供应链营业收入下滑。德马科智能机械上半年不再并表,但去年同期实现营业收入9570 万元,净利润370 万元。此外,华飞供应链上半年无营业收入,亏损9 万元;去年同期实现营业收入3391万元,净利润41 万元。两大因素合计减少公司收入约1.3 亿元。

    报告期内,公司实现归母净利润3,455.40 万元,同比127.73%,主要是新增合并全资子公司博韩伟业(北京)科技有限公司。博韩伟业2016 年上半年实现营业收入8351 万元,净利润3257 万元,占公司上半年归母净利润的92.3%。由于博韩伟业业务季节性特征,四季度收入占比较高,上半年仅完成2016 年业绩承诺13500 万元的24.13%。

    2、精细化管理应对传统物流业务下滑

    从收入和毛利构成上看,上半年公司商品销售和供应链业务明显萎缩,传统综合物流业务和智能移动服务(博韩伟业)贡献84.3%的收入94.9%。但随着下游电子信息行业景气下行,公司综合物流业务毛利率持续下滑。上半年,博韩伟业智能移动服务贡献超过90%净利润,公司传统业务接近微利状态。

    为应对激烈的行业竞争,公司加快物流板块信息化建设步伐,不断提高精细化管理水平,提升运营效率。公司积极拓展市场,尤其在太阳能光伏产业、风电产业等行业加大战略布局,并积极参与中通服、中国移动等优质客户的投标竞标,努力实现2016 年整体综合物流服务业务稳定增长。

    3、稳步拓展移动物联业务的多元化市场

    公司通过自主创新的物联网平台、行业终端、移动计算技术模型,构建泛在网络,为客户提供物联网综合运营服务,有力保障客户“全网全程”的移动现场作业需要。未来,公司还将凭借大规模移动终端设备运营服务积累的丰富经验,实现:

    A)从设备运营、应用服务、组织实施、业务流程培训等环节上不断创新,拓展新业务

    B)通过“金融+硬件+平台+服务”的差异化运营模式,加大物流及快消品移动信息化运营部署

    C)在继续推动移动医疗项目的基础上,逐步加大智慧医疗的战略部署

    D)依托物流领域的运营经验、自主平台开发及应用流程再造能力,尝试在多行业拓展移动物联应用,并积极拓展各类项目外包、服务外包等业务。

    4、投资策略:

    传统电子信息物流行业景气下行,公司收购博韩伟业切入移动物联业务,业绩大幅改善。未来,公司将围绕“大物流”战略拓展大物流产业信息化,业绩有望持续高速增长。我们预计公司16/17/18 年EPS 为0.47/0.53/0.59元,对应当前股价PE 为65.4/57.4/52.0 X,维持“审慎推荐-A”评级。

    风险提示:经济持续下滑、并购不达预期