业绩简评

    公司12 年三季度共实现归属上市公司股东净利润 3247.31 万元，对应EPS 0.375 元（上市后股本摊薄），同比增长16.08%，其中Q3单季EPS 0.12 元，同比增长19.16%. ，基本符合预期。

    经营分析

    主业受大环境拖累增速放缓，Q3单季表现不具持续性：公司2012 年1-9月实现营业收入30,038.90 万元，比去年同期增长 9.75% ；营业利润为3,864.36 万元，比去年同期增长5.50% ，无论是收入增速还是利润增速相对去年40% 以上的增速均有较大下滑，我们认为在宏观经济持续下行下，运输物流和电子信息制造业景气下滑明显，需求端的萎靡叠加成本端的刚性，使得公司主营增速放缓明显。其中Q3受益于油价下行，单季毛利增速超30% ，但未来油价上行和需求下滑的压力仍在，Q3的表现不具持续性。

    公司处于快速扩张期，费用压力逐步加大：公司前三季度期间费用增速为18% ，几乎是营收增速的2 倍，未来几年公司募投项目逐步推进，处于快速扩张期必然带来各项费用的上升压力，对公司业绩的快速增长构成一定压制。

    高新技术企业认证下的15% 企业所得税，小幅增厚12-13 年业绩：公司9月21 日公告称获得高新技术企业认证，11-13 年企业所得税为优惠后的15% 税率，预计11年应退返税金378 万元，我们预计这将小幅增厚12-13年EPS0.02-0.04元。 盈利调整

    我们维持公司2012年EPS 0.50 元，基于对未来成本刚性上行以及需求增速的压力，综合考虑高新技术企业认证的所得税优惠，我们小幅调低公司13/14 年EPS，分别为0.60/0.75元（原为0.64/0.81元）。 投资建议

    目前股价对应摊薄后24.6x12PE/20.3x13PE，相对行业估值偏高。公司在行业景气下行时主业增速放缓明显，尽管公司可充分开展大客户和外协策略实现快速扩张，但毛利率的短中期下滑难以避免。我们看好未来募投项目完成带来的成长驱动，但对应目前估值水平，给予“中性”评级