三季度利润恢复两位数增长。受IT 产业陷入低迷影响，公司上半年归属上市公司股东的净利润增速仅为1.1%，较2010-2011 年的62.3%和39.0%的增长大幅下滑。三季度，公司在其他领域拓展的储备项目逐步贡献利润，带来业绩回升，三季度单季度，公司实现归属上市公司股东的净利润1045 万元，同比增长19.2%，剔除税收和营业外收支影响的营业利润同比增速为11.1%，在国内经济疲弱未见改善的背景下，公司业绩实现反弹，实属不易。

    高新技术企业认定预计贡献12 年EPS 0.09 元。9 月21 日公司公告称获得深圳市高新技术企业认定，自2011 年-2013 年公司减按15%的税率征收企业所得税（原24%）。公司在公布半年报之后获得高新技术企业正式认定，并在三季报中对前三季度企业所得税进行调整，对比新老税率，我们测算税率的调整为公司增加约208 万净利润，贡献利润增长约7.4 个百分点。考虑2011 年应退返所得税税金378.3 万元（获得返还后将计入当期非经常性损益），我们预计全年因所得税率调整增加约750 万净利润，折合EPS 0.09元，预计贡献利润增长约21 个百分点。

    募投项目蓄势待发，受益“营改增”试点。公司募投项目苏州华鹏飞预计将于2013 年初开始贡献利润，深圳华鹏飞将于2013 年6 月投产，两个项目共增加自有货运车辆117 辆（原142 辆），扩充仓库面积3万余平。并且营业税改增值税在深圳及苏州试点后，公司将受益自购车辆、自建仓库的抵税效应。预计2013-2014 年苏州和深圳募投项目共贡献EPS 0.11 元和0.20 元。

    风险提示：外协车辆管理风险、司机罢工风险、油价剧烈波动风险、大客户更换供应商风险

    盈利预测与估值。基于所得税优惠基本抵消今年主业增速下滑的假设，我们维持2012-2014 年摊薄后EPS分别为0.49、0.61、0.76 元的盈利预测，对应PE 分别为24.7、20.1、16.1 倍。公司是中国公路货运这一“大行业”中的“小公司”，已实现陆路运输规模化和网络化的美国罗宾逊公司是这一领域的成功典范。

    通过资本市场的杠杆，公司业已处于规模化及网络化的发展路径中，若公司能坚守在这一领域的专业化发展方向，其成长空间宽广，首次给予“增持”评级。