基本结论、价值评估与投资建议

    起步于运输，发展于仓储，瞄准综合物流服务：公司目前 90%业务主要在运输服务，拟募投大约 1.5 亿元主要投资于车队和仓储，以提升基础服务能力和物流综合服务集成度，公司目标是国内电子信息产业领域的专业现代物流服务商，主要为电子信息产业客户提供“一体化、一站式、个性化”的第三方物流服务。

    行业发展环境良好：电子信息产业景气下行，第三方物流“蛋糕”规模上行：高投资增速与低劳动力成本曾是我国电子信息制造业最为突出的两大优势。目前这两大优势的逐渐丧失，加上外部需求疲软，内忧外患下，电子信息产业景气持续下行，但在行业物流外包意识逐渐提升趋势下，电子信息产业第三方“物流”蛋糕的规模不断扩大，我们预计到 2015 年电子信息产业领域的运输物流外包规模将超过400亿，市场潜力巨大。

    基于电子信息产品分销的运输配送业务是公司的基业：基于运输配送合物流服务是公司最主要业务，营收和利润占比达到 95%以上，2011 年增长65.92%，达到 3.71 亿元，08 年以来的复合增长率为 26.3%，增长迅速。电子行业的综合物流业务占比超 80%，此外公司积极拓展风电、电气设备、商贸流通和家用电器等行业物流，横向拓展空间巨大。

    募投项目将加强仓储及其物流基础设施，大幅提升业务能力：目前国内仓储物流业务发展强劲，今年行业平均发展水平在14% 。公司募投项目将通过新建仓库 3 万平、新增车辆 147 辆、改建信息化系统等投入将大幅加强公司基础设施，提升业务能力，巩固公司行业竞争地位。我们预测未来 3年业务增长分别为：29.54%，32.60%和 39.70%，EPS 对 应为：0.50，0.64和0.81元。

    定价和估值：12国内可比上市公司动态市盈率均值为 19.3倍，考虑到未来募投项目带来的业绩释放，我们认为公司的估值上限应该略低于国内平均水平，给予动态市盈率 15 至 20 倍，对应 2012 年摊薄 EPS，二级市场合理股价约为 7.47 至9.96 元。一级市场按照13-18倍的估值询价，则询价区间在6.47-8.96元。

    风险提示：宏观经济大幅下滑风险，业务扩张期财务费用突变的风险，应收账款和预付账款风险，募投项目进度大幅低于预期风险。