综合物流服务为公司核心业务。2011 年公司主营业务中，综合物流服务与供应链贸易业务收入分别占比96.4%与3.6%，而毛利贡献上分别占比99.6%与0.4%，具体业务中，分销物流及生产物流分别贡献78.6%与13.4%的收入，是公司的核心业务。

    电子信息产业物流发展为公司带来机遇。过去十年，物流行业始终保持了15-30%的增长速度，而电子信息产业物流外包需求最高，外包比例的提升，行业集中度的上升以及政策的扶持都将推动公司业务的发展。

    内外兼修，变中求胜，积极拓展。公司内联电子，外拓新域，立足电子信息产业，拓展优质客户产业链上下游，移植行业经验，进军风电领域等新细分市场；公司内建系统，外拓网络，利用募投项目使业务规模和管理水平再上一个台阶；公司内建自营，外拓资源，通过自有运力扩大规模，降低成本，提升盈利能力，通过外协资源优化运营配置。

    募投资金主要用于物流中心及信息系统建设。募集资金主要用于深圳、苏州物流中心建设及信息化系统改造项目。加强自有物流中心建设有助于进一步扩大业务规模，发挥规模优势，系统升级将使公司内部管理高效协同。

    风险揭示。主要风险来自电子行业景气度、大客户集中度、募投项目不顺导致的新增折旧和摊销吞噬利润、应收账款较高等方面。

    我们预计公司2012-2014 年完全摊薄EPS 为0.53 元、0.71 元和0.84 元，基于对公司基本面的理解、未来盈利的预期以及相对估值等多方面的考虑，我们建议华鹏飞A 股询价区间为7.95- 9.54 元，相当于2012 年15-18 倍PE。