报告要点

    民营物流服务商，着重后端分销物流能力

    深圳市华鹏飞现代物流股份有限公司首次拟公开发型不超过2167万股人民币普通股。公司前身为华鹏飞运输，2006年更名为华鹏飞物流。公司业务中模式和飞力达存在巨大的差异。这个差异的核心在于，公司的物流业务是配送向仓储扩散，其仓储主要是成本中心。

    发力风电，刺激华南华中市场快速增长

    公司经营业务与区域经济发展密切相关。华南、华东是公司传统市场，今后将会进一步得到巩固和发展。2010年，为了更好的开拓华中地区业务，公司新设信阳华鹏飞和焦作华鹏飞开拓华中地区。目前，信阳华鹏飞和焦作华鹏飞已经成功拓展华中地区业务，进入正轨，成为公司第二大收入源头区域。

    新客户开发是高速扩展之本

    公司前两年业绩高增长的根本动力是新客户的开发。如果扣除2011年新增加的新客户，老客户创造的2011年营收同比增长为24%。包含新客户后，公司11年整体营收增长合计46%。因此，公司营收增长的主要看点是2012年公司是否多开发更多新客户，尤其是在近年经济增长整体疲软的情况下，存量客户的货量增长目前来看没有新客户注入之后的增长动力来得更大。

    盈利预测及估值

    我们预计，公司2012-2014 年全面摊薄EPS 分别为0.46 元、0.61元和0.69元，对应未来三年业绩增速分别为13%，33%和13%。二级市场按照2012 年15-20 倍PE 估值，合理股价在6.9-9.2元；一级市场按照12-17 倍估值询价，则询价区间在5.52-7.82 元。