金卡智能发布2023 年半年报。公司实现营业收入14.53 亿元，同比+16.17%；归母净利润2.07 亿元，同比+79.54%；扣非净利润1.82 亿元，同比+31.62%。

    　　上半年，燃气、水务“旧改”项目持续推进，公司牢抓行业机遇，实现数字燃气、数字水务较快速增长。维持“强烈推荐”评级！

    　　从边际上看，Q2 单季度营收再创历史新高，净利率延续了22Q3 以来的抬升态势。（1）23Q2 公司实现营收8.14 亿元，成为历史单季度新高。（2）23Q2 公司净利率15.78%，同比+1.44pct，环比+2.66pct。22 年Q3 以来，公司净利率从9.96%的水平不断回升。Q2 公司净利率提升主要原因有二：

    　　一方面，Q2 公司毛利率40.51%，同环比分别增加1.24、0.34pct，判断主要原因为公司产品成本降本及竞争环境改善；另一方面，公司自去年以来实施费用管控， Q2 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率同比下降0.96/0.31/0.19/0.35pct；环比下降3.30/0.20/1.12/1.32 个pcts。四项费用率合计同比-1.82pct，环比-5.93pct。

    　　数字化成为公司增长第一推动力，物联网整体解决方案占据优势。23H1，数字燃气、数字水务业务收入同比增长13.98%、52.46%。其中，民用燃气终端销售量达445 万台，同比+16.45%。今年3 月，国家数据局正式成立，数据要素有望成为我国经济发展新引擎。公司作为公用事业行业数字化领军企业，物联网终端接入量达2000 多台，合作的公用事业企业超4000家，是业内稀缺的设备、管网数据接口。金卡的数字化解决方案通过感知层、网络层、平台层和应用层实现终端数据的自动采集、传输、监测和分析，能够帮助燃气、水务公司管理供销差、降低漏损。预计随着城市生命线安全工程、国家水网建设纲要等政策的落地，燃气、水务公司数字化改革需求将进一步加强。

    　　智慧水务增长可观，是公司在智慧燃气领域成功经验的复刻。上半年，公司智能水务终端及系统营收达1.03 亿元，同比增长57.62%。2017 年，公司进军智慧水务，2021 年起，智慧水务开始对业绩作出贡献。2021H1，公司智慧水务营收仅3092 万，短短两年，公司水务营收翻了三倍有余。今年2 月、6 月，公司分别与苏伊士、格兰富签订战略合作协议，水务解决方案漏损管控的能力有望进一步加强。同时，全球市场渠道的开拓有望助力公司市占率的提升。

    　　维持“强烈推荐”评级。我们认为，公用事业智能化改造即将迎来最重要的三年，金卡智能作为国内智能燃气系统领域龙头，将充分受益于下游客户的设备更新需求。预计23/24/25 年公司将分别实现营业收入34.47/43.03/52.27 亿，净利润3.91/5.33/6.53 亿元，对应PE 分别为14.7/10.8/8.8 倍。我们选取瑞纳智能、汇中股份、迈拓股份作为可比公司，动态PE 平均值为16.58，给予公司目标价15.09 元。

    　　风险提示：老旧小区改造政策落地不及预期；燃气顺价机制落实不及预期、氢能计量拓展不及预期。