需求稳健增长+毛利率提升+公允价值变动影响，1H23 归母净利高增

    根据公司2023 年半年报，1H23 公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为14.53/2.07/1.82 亿元，分别同比增长16.17%/79.54%/31.62%，业绩符合此前业绩预告；2Q23 单季度公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为8.14/1.26/1.19 亿元，分别同比增长16.42%/27.54%/29.26%。我们认为1H23 公司业绩高增主要系下游需求稳健增长、毛利率提升以及所持基金公允价值变动等影响。考虑到公司盈利能力有望延续提升，我们上调公司2023~2025 年归母净利润预期分别至3.99/5.07/6.36 亿元（前值：3.81/4.84/6.02 亿元），可比公司2023 年Wind 一致预期PE 均值为16x，考虑到公司在智能燃气表领域龙头地位，给予公司23 年PE 18x，目标价16.73 元（前值：15.99 元），维持“增持”评级。

    　　民用燃气表营收稳健增长，数字水务板块快速突破

    分板块来看，1H23 公司智能民用燃气终端及系统业务实现营业收入8.88亿，同比增长18.32%，1H23 公司民用燃气终端销售量达到445 万台，同比增长16.45%，数字燃气业务收入同比增长13.98%，延续稳健增长；智能水务终端及系统实现营业收入1.03 亿，同比增速达57.62%。公司数字水务方面实现突破性进展，先后与法国苏伊士集团、全球性水技术公司格兰富（中国）签署战略合作协议，公司主要产品也进入苏伊士全球采购名录。

    　　1H23 公司智能工商业燃气终端及系统/智慧管理系统及其他分别实现营收2.83/1.80 亿，分别同比-2.39%/+23.33%。

    　　1H23 公司综合毛利率延续改善，费用控制良好

    1H23 公司开展降本增效专项活动，成本端通过研发设计改良、材料采购降本等举措降低成本，推动盈利能力提升。1H23 公司综合毛利率为40.36%，同比提升1.98pct。费用方面，公司通过预算管理、弹性费用释放等举措，提高费用管控水平，1H23 公司销售、管理、研发费用率分别为15.78%/3.89%/6.98%，同比-0.09pct/-0.32pct/-0.55pct。1H23 公司公允价值变动损益为886 万元，去年同期为-5176 万元，主要系所持基金公允价值变动。

    　　城市生命线安全工程全面启动，智慧燃气表龙头再出发

    2023 年5 月住建部表示今年将在深入推进试点和总结推广可复制经验基础上，全面启动城市基础设施生命线安全工程工作，旨在通过数字化手段，及早发现和管控城市燃气、供水等领域的风险隐患。我们认为随着相关政策或陆续出台背景下，我国智能燃气表、智能水表等需求量和渗透率有望进一步提升，叠加公司市占率有望进一步提升，公司有望迎来新的发展机遇。

    　　风险提示：燃气表更新需求不及预期；智慧水务业务开拓不及预期。