继2022 年年报后，金卡智能2023 年一季度业绩持续高于市场预期及行业平均水平，主要系数字燃气和数字水务双轮驱动且公司持续降本增效，取得金色开年。我国全面启动城市基础设施生命线安全工程，公用事业新基建下公司将持续受益。近期公司积极参加展会，招投标和拿单情况景气，持续卡住龙头地位。
考虑到公司较强的盈利能力和逐步凸显的龙头地位，维持公司2023/24/25 年EPS 预测0.98/1.17/1.57 元，维持目标价15 元，维持“买入”评级。
2023 年一季度业绩持续高于预期，现金管理及股权激励按计划进行。公司发布2023 年一季报，实现营收6.39 亿元、归母净利润0.81 亿元、扣非归母净利润0.63 亿元，经会计政策变更追溯调整后，分别同比增加15.85%、390.00%和36.33%，在有效开工天数少于去年同期的情况下超出市场预期。公司主要非经常性收益来自于科技重大专项和经济信息化专项补助以及理财产品收益及基金公允价值变动。公司归母净利润增速异常高企主要系交易性金融资产投资收益波动所致，公司已做出相应调整，2023 年2 月15 日公司发布了使用闲置自有资金进行现金管理的公告，体现了规避未来投资风险的举措。2023Q1 公司回购股份用于股权激励的计划实施完毕，本期股份回购计划通过股票回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股份 571 万股，占公司总股本的1.33%，截至 2023 年3 月24 日，公司股票回购专用证券账户持有公司股份1396.2 万股，占公司总股本的3.25%。股权激励计划如期进行，持续彰显发展信心。
2023 年一季度公司费用率整体控制良好，期间费用率整体降低，营收增长的情况下推动利润取得更高增长。公司2023Q1 销售/管理/财务/研发费用率分别为17.63%/4.00%/-0.13%/7.61%，YoY+1.03pcts/-0.33pcts/-0.06pcts/-1.01pcts。
销售费用率增加主要系疫情管控放开后公司加大销售推广力度，积极参加招投标、展会以及推进水务等新兴业务；公司积极降本增效，管理费用率持续降低；公司数字平台解决方案已经贡献收入，已迈过研发投入的峰值阶段，目前公司聚焦于研发新技术和新产品，整体研发费用率有所降低。一季度公司扣非归母净利润增速高出行业整体水平，主要系数字燃气和数字水务双轮驱动，公司依托数字化解决方案能力，积极发挥品牌和市场渠道优势，促使公司业绩实现新的增长，同时公司不断强化运营管理，并结构化开展全面的降本增效工作，在成本费用控制上取得显著成效。
我国全面启动城市基础设施生命线安全工程，公司为主要受益标的。5 月11 日，住房和城乡建设部在安徽省合肥市召开推进城市基础设施生命线安全工程现场会，该工程将覆盖包括城市燃气、桥梁、供水、排水、供热、综合管廊等基础设施。住建部部长倪虹表示，要推进配套建设物联智能感知设备，逐步实现对城市基础设施生命线运行数据的全面感知、自动采集、监测分析、预警上报，并要加快城市基础设施监管信息系统整合，搭建综合性的城市基础设施安全运行监管平台，推动城市基础设施生命线运行“一网统管”。 2022 年11 月，公司同瑞安市政府达成合作，通过密闭空间可燃气体监测仪终端，并结合“金卡燃气安全生命线监测预警系统”，助力瑞安市政府提升城市安全运行管理水平，截至目前，金卡智能城市生命线方案已成功应用于广州、杭州、青岛、嘉善等城市。
2023 年3 月15 日-17 日，在安全委委员大会暨燃气安全交流研讨会上，金卡智能城市生命线解决方案受到高度关注，为城市安全保驾护航。
公司积极参加展会，招投标和拿单情况景气，并积极推动水务等新兴业务发展。
公司近期积极参加展会，包括但不限于中国燃气协会安全委员会大会、中国燃气运营与安全研讨会、中国国际燃气供热技术与设备展览会、中国国际计量测试技术与设备博览会等，公司预期订单饱满，中标情况优异。水务方面，公司有望快速迁移燃气业务及智慧数字平台的优势而快速发展，2022 年发改委和住建部发布系列政策明确要求实行分区计量降低漏损率至9%，超声水表凭借性能优势助力水务公司降低产销差，预计将迎来渗透率拐点。目前公司已布局超声水表产品，将进一步助推水务业务快速发展。
风险因素：房地产行业下滑风险；天然气应用及相关投资推进放缓风险；同行业竞争加剧风险；公司新场景导入缓慢风险；制造业及消费复苏不及预期风险。
盈利预测、估值与评级：经济复苏有望推动工商业燃气表需求转暖，城市安全生命线新基建推动民用燃气表增长稳定，水务领域政策效果和超声水表渗透作用显现，且原材料成本逐步下行，均有利于公司持续强化龙头地位。考虑到金卡智能后续有望控本增效，新业务规模效应渐起，公司盈利有望持续保持较高增速，股权激励目标有望超额实现，维持公司2023/24/25 年归母净利润4.19/5.00/6.74 亿元的预测，对应EPS 为0.98/1.17/1.57 元，当前对应PE13.4/11.2/8.4 倍。目前公司估值安全边际高，维持公司2023 年15 倍PE 的保守估值水平，维持目标价15 元，维持“买入”评级。