金卡智能发布2022 年报。2022 年公司实现营业收入27.39 亿元，同比+19.03%；归母净利润2.70 亿元，同比+1.36%；扣非净利润2.82 亿元，同比+38.67%。

    　　Q4 单季度实现营业收入8.01 亿元，同比+11.54%，环比+16.64%；归母净利润0.88 亿元，同比+26.92%。23 年工商业需求有望回暖，公用事业行业数字化转型需求推动公司数字燃气、水务业绩增长。维持“强烈推荐”评级！

    　　扣非后净利润实现较快增长，2022 年Q4 为历史收入最高的季度。（1）2022年，公司整体毛利率38.22%，同比下降2.09pct；净利率10.04%，同比下降1.47pct；扣非后净利润率10.30%，同比提升1.46pct；扣非前后净利润率的变化趋势不同，主要原因是公允价值变动带来了约6666 万元的损失。（2）2022 年公司期间费用率27.7%，同比下降4.4pct，其中销售/研发/管理/财务费用率分别同比下降0.17pct/2.36pct/1.26pct/0.61pct。公司采取多项减费降本措施，已显成效，这也是扣非后净利润快速增长的主要原因之一。（3）从边际上看，2022 年Q4 业务恢复迅速，是历史上收入最高的年份，且这是在2022 年12 月疫情再次爆发的情况下达到的，说明行业需求正在快速恢复。

    　　智慧城市+行业数字化双重因素催动下，智能民用燃气/智能水务/智慧公用事业管理三大业务均实现可观增长。智能民用燃气：（1）燃气下乡（新增需求）+老旧终端设备更换（替换需求）利好民用燃气终端销售，公司民用燃气终端销售量同比+21.26%；（2）公用事业行业数字化转型需求大，公司提前布局数字燃气，2022 年数字燃气业务同比+16.75%。智能水务：公司提前布局数字水务，2022 年数字水务业务同比+69.29%。智慧公用事业管理：智能民用燃气、水务终端及系统的安装带动公用事业管理平台收入（一体化SaaS 云服务平台）增长19.9%。

    　　智能工商业用燃气业务需求有望回暖。2022 年，智能工商业用燃气业务实现营业收入6.09 亿元，同比-4.4%。该业务是公司的高毛利业务，2022 年略有下滑，主要受疫情影响。随着今年疫情影响逐步消退，工商业用燃气业务有望回暖。

    　　积极拓展新的应用领域，提升解决方案整体竞争力，乘能源计量数字化快车。

    　　在燃气、水务之外，公司积极拓展包括氢能在内的新应用场景，产品获得多项认证，均为国内首例，例如：（1）公司的TUS 型气体超声流量计获OIML0.5级证书；（2）公司的燃气报警器获得华为HarmonyOS Connect A 级生态产品技术认证；（3）活塞式气体流量标准装置获中国计量科学研究院NIM-CS 计量评价。

    　　逐步实现关键零部件自制，从成本和技术两端筑自身壁垒：2022 年公司旗下控股子公司佰鹿科技打造出了OpenCPU 模组产品、X/Z 系列两个芯片平台产品，实现核心模组的自制。核心器件的自主可控，不仅起到控制成本的作用，还能保证供应链的稳定，提升公司整体竞争力。

    　　维持“强烈推荐”评级。我们预计在数字经济政策及公用事业降本增效需求的催化下，预计公司业绩将持续增长。公司基于自身在计量和物联网等方面技术的优势，逐步拓展更多应用场景，成长空间逐步打开。万物互联的时代已至，公司掌握物联网全产业链技术的先发优势将进一步凸显。基于公司各业务的良好发展势头，尤其新成长曲线的优秀表现，我们上调了对公司收入　　和利润的预测，预计23/24/25 年公司将分别实现营34.47/43.03/52.27 亿，净利润3.91/5.33/6.53 亿元，对应PE 分别为14.2/10.4/8.5 倍。

    　　风险提示：工商业用需求复苏不及预期；数字化政策落地不及预期；新通讯协议替代NB-IoT；氢能计量拓展不及预期。