金卡智能2022 年财报整体符合业绩预告预期。公司此前受非经常性损益影响，已作出调整，未来有望规避相关风险。公司在2022 年疫情等不利因素影响下，扣非归母净利润取得较快增长，在同行业中优势显现。未来公司将持续立足于燃气表智能化主业，加快发力智慧水务、新能源计量等业务，在降本增效的趋势下，盈利水平有望持续较快增长。考虑到公司较强的盈利能力和逐步凸显的龙头地位，我们预计公司2023/24/25 年EPS 为0.98/1.17/1.57 元，保守给予公司2023 年15 倍PE，维持目标价15 元，维持“买入”评级。

    2022 年公司业绩优于预期，营收与扣非归母净利润实现高增。公司发布2022年年报，2022 年公司实现营收27.39 亿元，同增19.0%，归母净利润2.70 亿元，同增1.4%，扣非归母净利润2.82 亿元，同增38.7%，影响净利润的非经常性损益为-0.12 亿元，上年同期0.63 亿元，主要系交易性金融资产投资收益波动所致，公司已做出相应调整，以规避未来此项损失。公司22Q4 单季实现营收8.01 亿元，同增11.5%，归母净利润0.88 亿元，同增26.9%。2022 年公司毛利率38.2%，同减2.1pcts，毛利率下降的主要原因为智能工商业燃气表受下游景气度下降影响，毛利率同比减少2.5pcts 所致。

    民用燃气与智能水务齐发力，借协同推进水务布局。2022 年，公司持续聚焦燃气行业，提前布局数字燃气，紧紧抓住智慧城市建设和城市燃气管道老化更新的利好政策与机遇，报告期内民用燃气业务实现营收16.04 亿元，同增26.6%，民用燃气终端销量达816 万台，同增21.26%，进一步稳固燃气计量领域龙头地位；数字水务业务上，公司复刻燃气领域成功经验，发挥数字水务与燃气在技术、供应链和渠道上的协同作用，大力推进数字水务场景布局，加强集团化营销，报告期内，公司数字水务收入达1.82 亿元，同增69.3%。截至目前，公司已与500+家客户达成业务合作关系，数字水务发展呈蓬勃态势，迎来成长期。

    2022 年公司四费费率27.8%，同增0.9pct，2023 年费用及成本控制有望加强。

    公司2022 年四费费率27.8%，同增0.9pct，费率提升主要系销售费用率增长。

    细分来看，销售、管理、研发、财务费用率分别为16.9%/同增2.6pcts、4.5%/同减0.3pct、7.0%/同减0.8pct、-0.7%/同减0.6pct。销售费用增加主要系公司为扩大物联网产业生态和底层终端连接数、开拓应用场景，需加大渠道建设，抢占终端市场份额所致。今年来看，公司渠道建设逐步完成，研发活动逐步进入成熟期，四费费率有望整体压降。从成本端看，目前主要原材料价格持续下降，成本控制有望加强。

    持续拓宽业务领域，智能燃气龙头发展可期。依托物联网和精准计量两大核心技术，公司坚持做深数字燃气市场，持续推进降本增效，不断拓宽业务领域，提升公司价值。短期来看，随着市场的进一步拓展，数字水务业务有望维持高增，持续拉动整体业绩增长。新能源是“双碳”目标下重要方向，国家战略支持下，氢能计量空间巨大。公司混氢计量已达国际领先水平，氢能市场一旦落地，公司也有望抢占先机。长期战略上，立足海量客户资源数据，公司计划积极探寻可行性数据商业模式，并根据发展实际情况，积极探索符合公司实际情况的外延式发展模式，延伸产业链、优化竞争格局，促进主营业务进一步发展壮大，智能燃气龙头发展可期。

    风险因素：房地产行业下滑风险；天然气应用及相关投资推进放缓风险；同行业竞争加剧风险；公司新场景导入缓慢风险；制造业及消费复苏不及预期风险；原材料成本波动风险。

    盈利预测、估值与评级：经济复苏有望推动工商业燃气表需求转暖，且原材料成本逐步下行，水务领域政策效果显现。考虑到金卡智能后续有望控本增效， 新业务规模效应渐起，盈利有望持续保持较高增速，股权激励目标有望超额实现，调高公司盈利预测，原预测2023/24 年公司归母净利润3.50/4.14 亿元，当前调整2023/24/25 年归母净利润预测值为4.19/5.00/5.74 亿元，对应EPS 为0.98/1.17/1.57 元，当前对应PE 12.8/10.7/7.9 倍。目前公司估值安全边际高，参考可比公司汉威科技当前2023 年15.3 倍的PE估值，我们保守给予公司2023年15 倍PE，维持目标价15 元，维持“买入”评级。