2022 年营收稳步增长，扣非净利同比+39%

    　　根据公司2022 年年报，2022 年公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为27.39/2.70/2.82 亿元，分别同比增长19.03%/1.36%/38.67%；Q4 单季营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为8.01/0.88/0.85 亿元，分别同比增长11.54%/26.92%/81.47%，其中扣非净利高增主要系公司盈利能力的改善等。考虑到公司智慧燃气表龙头地位有望进一步巩固，以及公司所持基金的公允价值变动损益影响或消退，我们预计公司2023~2025 年归母净利润分别为3.81/4.84/6.02 亿元（前值：3.45/4.17/-亿元），可比公司2023 年Wind一致预期PE 均值为16x，考虑到公司在智能燃气表领域龙头地位，给予公司23 年PE 18x，目标价15.99 元（前值：12.85 元），维持“增持”评级。

    　　燃气计量领域龙头地位进一步巩固，智慧水务业务快速开拓公司持续聚焦燃气行业，在数字燃气方面提前布局，紧抓智慧城市建设和城市燃气管道老化更新机遇，2022 年公司民用燃气终端销售量达到816 万台，同比增长21%，进一步巩固了燃气计量领域的龙头地位。分业务板块来看，2022年公司智能民用燃气终端及系统营收为16.04亿元，同比增长26.56%；智能工商业燃气终端及系统营收为6.09 亿元，同比下降4.38%；智能水务终端及系统营收为1.82 亿元，同比增长65.59%；智慧公用事业管理系统及其他营收为3.44 亿元，同比增长19.89%。

    　　4Q22 综合毛利率同比改善，费用控制良好

    　　2022 年公司综合毛利率为38.22%，同比下降2.09pct，其中4Q22 综合毛利率为38.57%，同比提升1.09pct，我们判断或因公司原材料采购成本下行，叠加公司持续推进降本。根据公司年报，2022 年公司旗下控股子公司佰鹿科技打造OpenCPU 模组产品、X/Z 系列两个芯片平台产品，支撑降本的同时也保障核心部件的供应链安全。费用方面控制良好，公司2022 年销售/ 管理/ 研发费用率分别为16.87%/4.50%/6.98% ， 分别同比-0.16pct/-1.25pct/-2.36pct。2022 年公司公允价值变动损益为-0.67 亿元（2021 年：172 万元），主要系持有的基金公允价值变动导致。

    　　多轮驱动公司业绩发展，智慧燃气表龙头再出发展望2023 年，我们认为国内老旧燃气表改造有望持续推进，此外工业用表需求有望稳步复苏，公司作为国内智能燃气表龙头厂商有望持续受益；此外公司积极开拓智慧水务业务，有望打造新的增长动力。另一方面，公司强化运营管理，深入开展控费降本，全面提质增效，盈利能力有望延续改善态势。

    　　风险提示：燃气表更新需求不及预期；智慧水务业务开拓不及预期。