1、事件

    公司发布2022 年第三季度报告，公司Q1-Q3 实现营业收入19.38 亿元，同比增长22.43%，主要系公司两大业务受益于下游应用场景需求高增，收入实现稳健增长；实现归母净利润1.82 亿元，同比下降7.68%，主要系公司持有的基金公允价值变动损失0.61 亿元。其中公司Q3 实现收入6.87 亿元，同比增长21.04%；实现归母净利润0.67 亿元，同比增长25.13%。

    2、智慧燃气和智慧水务双轮驱动公司业绩增长：在智慧燃气方面，2022 年Q1-Q3 民用智慧燃气终端及系统收入同比增长33.42%，主要系公司依托精准计量和物联网两大技术的多年积淀，借助智慧城市建设和老旧小区改造带来的需求增长东风，深入部署智慧燃气业务；在智慧水务方面，2022 年Q1-Q3 智慧水务场景收入同比增长84.29%，主要系公司通过复刻燃气场景的经验，着力构建物联网智慧水务综合解决方案，积极调动研发、供应链和销售资源优势并获得良好成效。

    3、降本增效进行时，助力公司高效持续发展:受疫情反复、消费疲软等宏观经济的影响，公司不断强化运营管理，通过开源节流、控编增效等措施达到控费降本目的。22Q3 公司营业成本为4.29 亿元，同比增长25.53%，环比增长1.02% 。此外， 22Q3 公司的销售/ 管理/ 研发费用率分别为17.47%/4.80%/6.99%， 同比下滑1.40/1.37/2.41pct,可见公司的费用管控能力进一步加强，费用率均有不同程度的下滑。

    4、政策释放利好，智慧燃气+水务渗透率有望提升：随着全国城镇燃气安全排查整治工作的推进以及燃气表周期性迭代，叠加“双碳”政策推进下，清洁能源占比进一步提升，智慧燃气终端市场需求有望得到持续释放。

    此外，根据公司半年报，2022 年1 月发改委等部门要求到2025 年全国城市公共供水管网漏损率控制在9%以内，再加上“一户一表”改造政策，公司智能水务有望步入发展快车道。

    我们认为重大政策利好下，公司两大业务有望迎来强劲需求，公司有望凭借优秀的数字化、信息化制造能力，继续扩大在智慧燃气领域的绝对竞争优势，并通过场景复制将智慧水务打造为公司的第二增长曲线。

    5、氢能计量产品国内唯一通过国际测试，应用场景初露端倪氢能是实现双碳目标的重要能源组成部分，根据公司半年报，预计2050 年氢能在我国能源体系中的占比将达到10%，氢气年需求量将达到6000 万吨，为计量技术提供广阔的应用场景，公司自主研发的公司自主研发的TBQM 型气体涡轮流量计、TUS 型高压超声流量计均可适用于氢气计量场景。其中TBQM 型气体涡轮流量计是国内唯一一家通过5%、10%、15%及30%等的氢气掺混测试，在精准度、可靠性、稳定性方面与国际相媲美，因而公司能源计量业务有望在广阔市场空间的背景下，依靠自身的技术优势实现业务延伸，抢占先发优势。

    6、投资建议

    受益于智能化升级改造，NB-IoT 终端民用渗透率持续提升；同时水表市场开拓，依靠技术领先优势有望打开新的市场空间。维持盈利预测， 预计2022-24 年营收分别为27.13/31.77/37.25 亿元， 每股收益为0.73/0.87/1.07 元，对应2022 年10 月24 日9.72 元/股收盘价，PE 分别为13.44/11.04/8.69 倍，维持“买入”评级。

    7、风险提示

    技术研发不及预期风险；竞争加剧风险；疫情加剧风险；天然气应用放缓风险；智能水务拓展不及预期风险。