1H22 业绩短期承压，长期有望受益燃气表更新需求+智慧水务业务开拓根据公司2022 年中报，1H22 公司营收为12.51 亿元，同比增长23.2%；归母净利润为1.15 亿元，同比下滑19.8%，符合此前预告区间（1.08~1.29亿元）。其中Q2 单季营收为7.00 亿元，同比增长18.4%；单季归母净利润为0.99 亿元，同比减少20.8%，主因公司持有的基金公允价值变动导致；单季扣非归母净利润为0.92 亿元，同比增长13.4%。长期来看，我们认为公司有望受益国内燃气表更新换代需求的持续释放，以及智慧水务业务有望贡献新增长点。考虑到公司毛利率短期承压，我们下调公司2022~2024 年归母净利润预期为3.20/3.91/4.72 亿元（前值：3.26/4.05/5.06 亿元），可比公司2022 年Wind 一致预期PE 均值为18.61x，给予公司2022 年18.61xPE，目标价为13.90 元（前值：11.80 元），维持“增持”评级。

    民用智能燃气表收入稳健增长；水务业务快速开拓分板块来看，1H22 公司智能民用智慧燃气终端及系统收入达7.5 亿元，同比增长27.18%，主因下游行业需求回升，公司基于在智慧燃气市场的品牌、渠道优势，民用燃气业务收入稳健增长；智能工商业燃气终端及系统收入达2.89 亿元，同比增长3.64%；智慧公用事业管理系统及其他业务收入达1.46亿元，同比增长26.67%，其中公司大力发展水务业务，1H22 公司智慧水务场景收入同比增长111.28%。截至1H22 公司已与超过400 家客户达成业务合作关系，其中包括北京自来水、上海城投水务集团等大型企业客户。

    1H22 毛利率短期承压，费用端控制平稳

    1H22 公司综合毛利率为38.4%，同比下滑4.2pct；分板块来看，智能民用燃气终端及系统毛利率同比下滑5.4pct 至29.0%；智能工商业燃气终端及系统毛利率同比下滑2.8pct 至59.0%；智慧公用事业管理系统及其他毛利率同比提升7.0pct 至44.6%，我们认为公司毛利率短期承压或因1H22 上游原材料涨价影响。费用方面控制良好，公司1H22 销售/管理/研发费用率分别为15.9%/4.2%/7.5%，分别同比+0.2/-1.6/-3.1pct。

    燃气表更新需求有望持续释放，水务业务有望打造第二增长曲线随着燃气表产品的更新换代，传统膜式燃气表逐步被各类智能燃气表所替代。2021 年11 月24 日国务院安全生产委员会下发《国务院安全生产委员会关于印发〈全国城镇燃气安全排查整治工作方案〉的通知》，2021 年11月至2022 年12 月进行全国城镇燃气安全排查整治，随着整治工作的推进，燃气表产品更新换代工作有望进一步加快，公司作为国内智能燃气表龙头厂商有望持续受益；此外公司积极开拓智慧水务业务，有望打造新的增长动力。

    风险提示：燃气表更新需求不及预期；智慧水务业务开拓不及预期。