1Q22 公司营收实现大幅增长，受益行业景气上行，下游需求启航

    公司于4 月22 日发布22 年一季报，1Q22 实现营业收入5.52 亿元（yoy+29.85%），实现归母净利润1,654.90 万元（yoy-13.22%），实现扣非后净利润4,609.67 万元（yoy+32.78%），公司营收大幅提升验证了在疫情常态化发展的背景下智能燃气表行业景气度上行，公司作为行业第一梯队厂商，率先受益，其归母净利润增速同比下降主要原因是公司持有的基金公允价值下降导致。我们维持公司22-24 年EPS 分别为0.76/0.94/1.18 元，参考A 股同类公司的22 年PE 估值平均水平为15.53 倍，给予公司22 年PE 估值为15.53 倍，对应目标价11.80 元/股（前值为12.77 元/股），维持“增持”评级。

    工商业表和民用智能表两大主业齐发力

    1Q22 公司营收实现同比增速29.85%，我们认为，一方面，在疫情常态化发展的背景下，营收占比较大的民用智能燃气表需求放量（2021 年公司民用燃气表业务营收占比为55.06%），公司作为行业内第一梯队的厂商率先受益，其1Q22 民用智能燃气表营收同比增长34.71%。另一方面，其工商业表产品需求持续回暖（该业务2021 年营收占比为27.68%）。我们认为，疫情是燃气表行业智能化的催化剂，结合当前国内“双碳”战略逐步迈入实质性阶段，将推动智慧燃气深入发展，终端需求快速增长，公司营收持续增长可期。

    采购成本提升致毛利率下降，但费用进一步优化，实际盈利能力并未下降

    受到上游原材料紧缺的影响，公司采购成本提升，导致1Q22 毛利率进一步下降至37.26%（yoy-5.32pct），我们认为当前上游原材料紧缺现象并未缓解，预计1H22 公司毛利率回升的可能性较小。同时，公司进一步实现费用优化，综合费用率（（销售费用+管理费用+研发费用）/营业收入）为29.55%（yoy-6.04pct）。而1Q22 公司归母净利润同比增速为-13.22%，主要原因系其持有的基金公允价值大幅下降所致，故而其扣非后净利润增速，即32.78%更能彰显公司实际盈利能力。

    水表行业拓展打开成长空间，探索氢能领域有望再下一城

    公司持续大力推进智能水表业务，2021 年已实现与超过400 家客户达成业务合作，其中包括北京自来水、上海城投水务集团、广州水务集团、杭州水务集团等大型企业客户。另外，公司探索氢能领域，其TBQM 型气体涡轮流量计是国内唯一一家通过5%、10%、15%及30%等的氢气掺混测试，在精准度、可靠性、稳定性方面与国际相媲美。

    风险提示：订单量不及预期，新客户拓展存在一定周期。