一、事件概述

    　　公司于8 月20 日晚间发布2020 年半年报：上半年实现营业收入7.06 亿元，同比下降11.47%；归母净利润1.21 亿元，同比下降33.91%。二季度单季度实现营业收入4.26 亿元，同比增长21.07；归母净利润8301 万元，同比增长10.63%。

    　　二、分析与判断

    　　疫情影响的需求在二季度释放，全年增长可期尽管上半年公司业绩仍是负增长，但从单季度看公司归母净利润结束了自去年二季度以来的持续负增长，实现一年来的首次正增长。我们认为，二季度的显著改善可以看作一季度疫情影响下需求滞后释放。从全年看，受疫情影响的一季度一直是公司销售淡季，三季度才是旺季，看好公司2020 年走出低谷，实现正增长。

    　　布局水表业务，利润率短期下降

    　　上半年公司销售净利率为16.95%，比去年同期的22.9%显著下降，我们认为主要受到公司布局水表业务的影响，2020 年上半年研发费用、销售费用销售百分比同比分别提升3.64%、1.99%。从长期看，公司毛利率稳定，随着水表实现规模化销售，公司利润率将恢复至正常水平。

    　　推荐逻辑：走出低谷，看好未来NB 化、国际化公司是燃气表领军企业，也是唯一实现NB-IoT 智能表批量出口的中国企业。1）民用表：

    　　公司民用表销售稳定增长，随着“智慧城市”的建设，智能表需求显著增加。2）气体流量计：疫情之后，国家管网公司的逐步完善，天然气供需平衡，用气量保持稳定增长，工商业用气需求增长，带动公司工业表需求。3）长期看，公司智能水表放量在即，海外市场具备先发优势。

    　　三、投资建议

    　　预计公司2020-2022 年归母净利润分别为4.38、5.13、6.87 亿元，对应PE 分别为16.6、14.1、10.5 倍，2020 年表计行业平均PE 在30 倍左右，公司是燃气表龙头企业，走出低谷，进军水表、海外市场，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    　　四、风险提示

    　　智能燃气表销售不及预期、水表销售不及预期、海外市场拓展不及预期。