业绩总结：公司发布2019年年报，实现营收19.7亿元（-3.3%），归母净利润4.2 亿元（-15.6%），扣非净利润3.7 亿元（-18.1%），业绩符合预期。

    业绩有所下降，符合预期。公司2019 年营收略有下降，其中，无线智能燃气表及系统软件业务受益NB 表渗透率提升，收入保持高增长，达到8.4 亿元（+34.2%），IC 卡智能燃气表及系统软件业务持续萎缩，被NB 表替代，收入为2.4 亿元（-28.1%），气体流量计收入受前期煤改气高基数影响，收入下降至4.9 亿元（-29.3%）。公司2019 年毛利率47.9%（-0.8pp），主要源于高毛利率的气体流量计业务下滑影响。公司2019 年期间费用率28.9%（+3.1pp），其中销售费用率为14.9%（+0.1pp），管理费用率为14%（+3.1pp，主要源于研发费用率提升2.5pp 至8.2%），财务费用率为-0.04（-0.1pp）。公司毛利率小幅下滑，期间费用率提升，使得净利润下滑幅度大于营收下滑幅度。

    加大研发投入，保障长期发展。为保持产品技术领先优势，推进多元化战略，夯实前沿技术储备，增强公司核心竞争力和可持续发展能力，2019 年公司进一步加强超声波计量、物联网水务终端、IoT 平台、能源云系统、大数据应用等产品和技术的研究与开发，致使公司2019 年度研发费用同比大幅增加，对净利润有较大影响。公司进一步推进软件服务SaaS 化拓展大数据与商业智能服务，深度挖掘数据价值。子公司金卡银证软件（杭州）有限公司顺利通过CMMI 五级评估，易联云计算（杭州）有限责任公司客户数量和SaaS 云服务产品线都得到进一步的发展，并首次实现整个会计年度盈利。

    盈利预测与投资建议。燃气表龙头企业，持续受益物联网表渗透率提升，保障业绩增长。预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.1/1.29/1.54 元，对应PE 分别为13 倍、11 倍、10 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：下游需求或不及预期风险；智能燃气表渗透率提升或不及预期风险；天信仪表发展或不及预期风险。