业绩总结：公司发布三季报，2019年前三季度实现营收13.3 亿元（-3.7%），归母净利润3 亿元（-14.4%），扣非净利润2.6 亿元（-14%），其中，Q3 实现营收5.3 亿元（+7.2%），归母净利润1.1 亿元（-18.2%），扣非净利润1亿元（-3.6%）。

    受益物联网表渗透率提升，Q3 营收恢复增长。公司上半年营收8 亿元，下滑11.9%，主要源于公司气体流量计销售收入同比下降超出预期，但NB-IoT 物联网智能燃气表及其软件系统需求正处于快速成长阶段，带动Q3 营收恢复增长。

    公司2019 年前三季度实现毛利率47.3%（-1.6pp），主要源于高毛利率气体流量计业务营收下滑。期间费用率27.9%（+1.7pp），其中销售费用率为13.3%（-1.4pp），管理费用率为14.6%（+3pp），财务费用率为-0.04%（+0.04pp），管理费用率提升主要源于研发费用率提升2.8pp 至8.7%。

    研发投入高增长，服务国家能源互联网+战略。公司加强对物联网系统平台、超声波气体流量计量技术、智能水表等项目的研发力度，2019 年前三季度研发费用1.2 亿元（+42.3%）。公司在提升IoT 平台-能源云3.0 系统性能的同时，积极投入资源开发全新版本的能源云系统，支持更高的并发处理能力、更快的响应速度、更可靠的性能表现，为公司全面落地物联网战略提供核心系统平台支持。公司将超声波气体流量计量技术的国产化作为重点战略任务，逐步实现高压、中压、低压领域的气体超声波流量计量产品全面自主研发，提升国内气体流量计量技术水平。公司依托NB-IoT 技术优势，集成开发智能水表，扩展公司物联网平台智能终端系列。

    盈利预测与投资建议。燃气表龙头企业，持续受益物联网表渗透率提升，保障业绩增长。预计公司2019-2021 年EPS 分别为1.03/1.16/1.28 元，对应PE 分别为14 倍、13 倍、11 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：下游需求或不及预期风险；智能燃气表渗透率提升或不及预期风险；天信仪表发展或不及预期风险。