事件

    长亮科技发布2024 半年报，营业收入7.04 亿元，同比减少5.99%；归母净利润184 万元，由负转正；扣非后归母净利润-35 万元，同比减亏。

    单Q2：营业收入4.16 亿元，同比减少8.27%；归母净利润0.06 亿元，由负转正；扣非后归母净利润0.06 亿元，由负转正。

    点评

    收入短期受到扰动，中期看订单向好

    分业务看，数字金融业务解决方案、大数据应用系统解决方案、全财务价值链业务管理解决方案2024 H1 实现营收4.54、2.09、0.41 亿元，同比下降3.48%、11.84%、1.37%。

    分产品看，软件开发收入6.08 亿元，同比下降12.61%；系统集成收入0.56 亿元，同比增长451.19% ；维护服务0.40 亿元，同比下降6.33%。其中，系统集成业务不仅增速快，而且毛利率较高，24 H1 毛利率为89.01%。该业务不仅包括软硬件销售服务，也包括了向客户提供知识产权许可（软件许可）。例如，泰国汇商银行4960 万美元订单中，软件许可费用约占10%。

    公司收入下降的原因是，公司在2023 年签署了一些体量较大的银行核心系统订单，并投入了资源，相关项目实施周期为12-24 个月，收入未在2024 上半年体现。相应地，公司存货较去年同期明显增加0.89 亿元，同比增长16.90%。考虑到公司订单金额较去年同期增长35%（其中泰国汇商银行4960 万美元合同为分阶段验收，确认较为平滑），我们认为部分收入有望在24H2 或者2025 年确认。

    毛利率改善，费用端降本增效成果显现

    公司毛利率水平从上年同期的36.34%提升至本期的38.07%，主要是海外业务相关产品毛利率提升导致。

    费用方面， 降本增效成效体现，24H1 销售/研发/管理费用率分别为9.5%/16.26%/8.14%，其中销售费用率同比-1.07pct，管理费用率同比-0.06pct，研发费用率同比-1.24pct。

    稳步推进，5 月正式签订4960 万美元大单

    公司5 月正式与泰国汇商银行签署了总金额为4,960 万美金的新核心银行系统项目合同，为公司历史上单一金额最大的核心业务系统替换实施合同。项目预计在4 年内交付，收入将分段确认，相对平滑。

    盈利预测与估值

    考虑到银行预算收紧、项目验收流程拉长，我们对盈利预测进行了调整。预计2024-2026 年公司营业收入达到 20.39、24.17、29.10 亿元，同比增速+6.30%、+18.57%、+20.37%； 归母净利润分别为 1.07、1.81、2.99 亿元， 同比增速+232.82%、+69.50%、+64.88%。以2024 年9 月5 日收盘价计算，对应2024 年58 倍PE，维持“买入”评级。

    风险提示

    研发不及预期；海外竞争环境恶化；海外政策不确定性；人员成本上涨