投资要点

    　　长亮科技发布2023 年报，营业总收入为19.18 亿元，同比 +1.62%；归母净利润为0.32 亿元，同比+ 42.98%；扣非后归母净利润为0.26 亿元，同比+188.6%。

    　　单Q4：营业总收入为7.41 亿元，；归母净利润为0.31 亿元；扣非后归母净利润为0.32 亿元。

    　　核心业务稳健增长，境外业务有所下降

    　　分产品看：占收入最大的金融核心类解决方案11.49 亿元，同比 +3.82%；大数据类解决方案收入6.20 亿元，同比-2.87%；全面价值管理解决方案收入1.49 亿元，同比 +4.64%。

    　　分地区看：境外收入有所下降，收入1.25 亿元，同比 -25.62%；境内业务收入17.93 亿元，同比 +4.28%。

    　　毛利率止跌回稳，降本增效成效显现

    　　公司2023 年毛利率为34.00%，较上年同期增加0.43 pct。主要系降本增效以及疫情对项目影响下降所致。由于终验报告确认收入方式导致收入与成本确认的滞后性，降本增效的效果未能完全体现。此外，公司表示未来会注重选择客户、调整研发交付管理组织架构、加强重点产品的研发投入与技术横向整合，拥抱人工智能，形成重点领域的相对优势，提升产品内在价值、加强国内重点产品的国际化研发，大力拓展海外市场的方式提升毛利率。综上，我们预计公司毛利率仍将持续提升。

    　　销售费用与管理费用增幅超过收入同期增幅拉低了公司净利率水平。销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为8.65%/14.39%/6.90%，较上年同期分别+0.86/+1.51/-0.52 pct。销售费用同比+12.91%，主要是销售人员收入的增长，低于2023 年销售合同的+17%增长速度。管理费用同比+13.58%，主要来源于公司股份支付费用以及薪酬的增长。公司股份支付摊销金额为3,483.77 万元， 计提商誉减值准备金额达到1,894.52 万元。剔除股份支付摊销和商誉减值的影响，公司本期实现归属于上市公司股东的净利润为8,592.92 万元。

    　　核心系统订单超过历史最好水平，国际化核心系统打破海外垄断公司获得了十余家银行核心业务系统建设合同，超过前期历史最好水平。其中包括中标了某全国性股份制商业银行的全核心系统建设项目，该项目为首家股份制银行建模式核心系统建设项目。公司成功中标一家国有大型商业银行，从而实现国有6 家大型商业银行客户的全覆盖。并作为重要参与者，参与了某全国性股份制银行的银行核心系统主机下移项目。

    　　海外业务方面，经过一年多的研发投入，形成国际化的银行新一代核心综合业务系统SUN-CBS，旨在帮助海外客户实现大机下移的新一代核心系统建设，打破东南亚长期被欧美厂商垄断的市场格局。公司以历史较高的合同金额中标泰国某银行的大机下移、新核心系统建设，有望为东南亚市场树立典范，迎来新的历史机遇。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到公司为了拓展市场、开发海外产品，费用端增速较快，而收入端项目交付存在一定的时间，因此短期内利润增长有限，我们下调了公司盈利预测。长期看，伴随海外市场打开，公司收入快速增长，预计2024-2026 年公司营业收入达到 22.23、26.75、32.10 亿元，同比增速+15.92%、+20.31%、+20.00%；归母净利　　润分别为1.51、2.56、3.76 亿元，同比增速+370.36%、+69.16%、+47.07%，对应2024 年34 倍PE。

    　　风险提示

    　　研发不及预期；海外竞争环境恶化；海外政策不确定性；人员成本上涨