业绩回顾

    　　长亮科技2023 年一季度业绩低于我们预期

    　　长亮科技公布1Q23 业绩：收入3.0 亿元，同比+7.1%；归母净利润-0.06亿元，扣非归母净利润-0.07 亿元，考虑到1Q23 仍有疫情及成本压力，延续亏损，低于我们预期。

    　　发展趋势

    　　下游需求旺盛，订单指引乐观，关注年内海外标杆案例。1Q23 收入同比+7.1%，2022 年末部分订单尚未确认，我们预计2Q23 开始收入端回暖。

    　　1）订单端，下游需求确定性高，公司2022 年整体中标率达70%，1Q23获得4 个千万级项目、4 个大总账项目、9 个头部城商行项目、9 个新疆地区银行项目、万亿级头部农商RWA 风险管理系统建设项目、朴道征信数据资产管理平台等订单。公司预计核心系统分布式改造将带来未来五年的旺盛需求，数字化浪潮将提升产品化程度。此外，海外Mcore 现代化银行核心业务系统有望成为中期增长点，关注年内海外标杆案例。2）现金流端，1Q23 销售商品、提供劳务收到的现金2.6 亿元，同比+54%，部分年末递延加速回款，现金流优化。

    　　利润端仍承压，2023 年内预期稳中弱复苏。1Q23 毛利率36.0%，同比-4.1ppt，净利率-1.9%，同比+1.6ppt。据公司业绩交流会，2023 年人力成本仍有压力，公司对人员扩张保持谨慎态度，并通过加强产品交付效率，提升盈利能力。公司大项目周期为18-24 个月，我们预计年内毛利率有望回升2-3ppt。

    　　减持下压缓释，腾讯持股比例下降至1.1%，公司多位股东提前终止减持。

    　　根据2022 年11 月公告，持股6.6%的股东腾讯减持股份比例1.6%后，占公司总股本比例降低至5%以下。根据2023 年一季报披露，腾讯持股比例下降至1.1%。根据2022 年11 月公告，公司股东王长春、郑康等计划减持股份，其中公司实际控制人王长春减持股数累计超过1%，根据2023 年3月公司公告，多位公司股东提前终止减持。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2023 年和2024 年盈利预测不变。维持跑赢行业评级和目标价14元，对应52 倍2024 年P/E，较当前股价有11%的上行空间，当前股价对应47 倍2024 年P/E。

    　　风险

    　　海外业务推进不及预期，核心系统分布式改造不及预期。