业绩回顾

    　　长亮科技2022 年报业绩低于我们预期

    　　长亮科技公布2022 年业绩：收入18.9 亿元，同比+20.1%；归母净利润0.2 亿元，同比-82.2%；扣非归母净利润0.1 亿元，同比-91.6%。4Q22 收入8.3 亿元，同比4.7%；归母净利润0.2 亿元，同比-84.7%；扣非归母净利润0.1 亿元，同比-91.0%。经营性现金流-0.8 亿元，同比-348.8%；合同负债2.3 亿元，同比-19.1%。2022 年业绩整体承压，主要系项目递延与人员结构变化提升人力成本，低于我们的预期。

    　　发展趋势

    　　收入稳健增长，订单指引乐观。收入端，数字金融业务收入11.1 亿元，同比+27.8%，核心系统落地邮储银行、红塔银行、平安银行、张家港农商行、昆山农商行等标杆案例；大数据业务收入6.4 亿元，同比+13.6%，为金融机构激活数据要素，2022 年中标超210 个项目。海外业务推进现代化核心产品与SaaS 研发，Mcore 现代化银行核心业务系统为未来业务增长点。订单端，1Q23 中标3 个股份制大行数据项目。随疫情管控优化，金融行业国产替代推动加速，我们预计2023 年1-2Q 收入增速将有较好增长。

    　　利润短期承压，控费取得成效。毛利率33.6%，同比-8.6ppt，净利率1.2%，同比-6.8ppt，主要原因如下：1）人力成本提升：项目递延与人员结构变化提升人力成本，公司通过设立北京本地化团队和项目精细化管理降本增效。2）商誉减值：北京长亮合度信息技术有限公司等子公司2022 年盈利不及预期，商誉减值计提0.4 亿元。3）股权激励：股份支付摊销0.1 亿元。销售/管理/研发费用+12%/3%/4%，公司2022 年开始强化人员管理，并对2023 年人员规划保持谨慎，我们认为有望延续控费成效，逐步复苏。

    　　数据要素市场发展，公司与技术头部厂商合作，展望数据智能。财政部政策加速数据资产“入表”，公司2021 年与华为盘古大模型对接，2022 年公司与阿里云全面合作，发布新一代云原生核心联合解决方案，深度对接长亮科技的云原生平台、核心系统与阿里云SofaStack、云原生分布式数据库、飞天云技术底座，在核心系统和数据智能领域深入合作。公司坚持“AI+数据”的融合创新，我们认为公司有望通过AI 赋能产品发展。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到公司受人力成本抬升影响，我们下调2023 年收入/归母净利润预测10.8%/64.5%到22.7/1.0 亿元，引入2024 年收入/归母净利润预测26.8/2.0亿元。考虑到下游需求旺盛，维持跑赢行业评级和目标价14 元，考虑到公司处在利润恢复期，我们切换至2024 年PE 估值，对应52 倍2024 年P/E，较当前股价有-3%的上行空间，当前股价对应53 倍2024 年P/E。

    　　风险

    　　海外业务推进不及预期，数据要素发展不及预期。