事件：

    公司前三季度营收10.56 亿元，同比增长35.67%，实现归母净利润602 万元，同比下降68.09%；扣非归母净利润2.3 万元，同比下降99.7%。Q3 单季公司营收3.74 亿元，同比增长31.04%；归母净利润-76 万元，同比下降107.34%；扣非归母净利润-314.07 万元，同比下降132.27%。

    1、 公司营收与存货同步高增，验证行业景气度与业务连续性公司三季度营收持续保持较快增速，2022 年Q1 至Q3 营收同比增速分别为62.61%、25.58%、31.04%。同时未验收项目对应存货对比年初增幅达32.67%。考虑公司项目周期较长，主营的核心系统业务周期在18~36 个月，我们认为长亮科技在收入和存货侧的持续高增，反映出行业景气度以及业务连续性持续向好。

    2、 疫情等因素导致人员成本沉淀，公司盈利能力短期承压公司Q3 单季度毛利率仅27.14%，同比下降19.64pct。受毛利率下降影响，同期归母净利润为-76 万元，同比下降107.34%。毛利率下降主要为项目地受疫情影响，造成了人员成本沉淀。公司从22 年Q2 起采取了优化人员结构、降本增效、提高营销比等措施控制成本。预计明年公司降本增效措施的效果将逐步体现。

    3、 金融信创持续深化，公司有望全面受益国产核心系统建设需求公司与邮储合作核心系统持续深化，项目于今年开始分阶段上线。同时与交行、中行等大行合作亦在持续推进中。我们认为，公司大行标杆项目持续增多，有望在未来金融信创的催化下持续受益核心系统国产化需求。叠加费控成效落地，展望明年公司营收与盈利质量有望进一步提升。

    盈利预测与投资建议：我们认为，金融信创催化下行业景气度有望持续提升，公司在大行标杆案例持续推进的情况下，有望全面受益于银行核心系统国产化建设需求的增加。但考虑今年公司受疫情等因素影响带来的成本与存货压力，下调公司22 年营业收入与归母净利润，预计公司22-24 年公司营业收入为21.22/27.59/37.25 亿元； 归属上市公司净利润为1.08/2.40/3.52 亿元（原预测2.44/3.17/4.45 亿元），对应当前市值P/E 为90.26/40.65/27.73X。考虑到海外及大行业务顺利拓展，维持“买入”评级。

    风险提示：银行IT 行业增速低于预期；公司业务开拓不及预期；疫情反复风险；海外市场政策风险。