事项：

    公司发布2021 年业绩报告和2022Q1 业绩报告，2021 年全年实现：营收15.7亿，同比增长1.4%，归母净利润1.3 亿，同比下降46.7%；归母扣非净利润1.1 亿，同比下降52.6%。公司2021Q4 单季实现：营收7.9 亿元，同比下降12%；归母净利润1.1 亿元，同比下降47.1%；归母扣非净利润9846.2 万元，同比下降49.9%。公司2022Q1 单季实现：营业收入2.8 亿，同比增长62.6%，归母净利润亏损986.7 万元，去年同期为1194.7 万元；归母扣非净利润亏损1162.1 万元，去年同期为348.5 万元。

    评论：

    短期业绩承压，长期向好趋势不改。从营收端看，公司2021 年增速放缓，主因公司进军头部大行业务，项目实施周期长，且在终验法下项目验收进度滞后，业绩未能在21 年报表体现；2022Q1 营收增速63%，验证公司下游景气度高。

    从利润端看，受大行业务前期投入及磨合期的成本消耗影响，叠加大厂参与金融科技竞争致人力成本普遍上升，2021 年公司毛利率下滑，随着公司与大行合作逐渐深入，投入趋于平稳，盈利能力有望回升。

    金融信创推动行业高景气，公司订单有望持续增长。金融信创于2022 年全面铺开，金融科技投入的增加叠加银行推进分布式核心系统、分布式数据库等基础技术建设，银行IT 解决方案将进入高景气周期。公司不断加强与国内头部商业银行的合作，从客户维度来看，公司已与邮储银行、中国银行、交通银行、中信银行、平安银行等大型金融机构在金融信创领域展开合作；从产品维度来看，2021 年公司数字金融业务解决方案的销售合同签订金额稳步增长，较去年同期增长约17%。大数据应用系统解决方案的销售合同签订金额较去年同期增幅超过26%，公司作为行业龙头，预计2022 年将继续受益于行业景气上行。

    海外业务发展趋势持续向好。2021 年公司海外业务表现亮眼，海外销售合同金额同比增幅超过95%，收入同比增幅65%，ICORE 核心系统在东南亚市场平均中标率在25%以上。公司在泰国、马来西亚、印尼等东南亚主要国家前5名大行中均取得突破，已取得海外发展战略的阶段性成果。随着公司对海外市场进行进一步开拓，预计海外业务将为公司带来全新增长动力。

    投资建议。2022 年金融信创快速发展，银行IT 处于高景气周期，同时公司连续中标进入大行，我们预计公司未来景气度依然向上，预计2022-2024 年归母净利润分别为2.19 亿元、2.88 亿元、3.51 亿元（原22-23 年预测值3.87 亿元、4.78 亿元），对应增速分别为73.6%、31.4%、22.0%，对应EPS 分别0.30 元、0.40 元、0.49 元（原22-23 年预测值为0.54 元、0.66 元）。估值方面，参考公司历史估值水平，我们给予2022 年40xPE，目标价约为12 元，下调为“推荐”

    评级。

    风险提示：银行IT 投入不及预期；新技术落地节奏存在不确定性