关注金融信创及海外拓展，维持“增持”评级

    　　公司发布年报，2021 年收入15.72 亿元，同增1.4%，归母净利1.26 亿元，同比下降46.7%，扣非归母净利润1.06 亿元，同比下降52.6%。21Q4 单季度收入7.94 亿元，同比下降12.0%，归母净利润1.07 亿元，同比下降47.1%，扣非归母净利0.98 亿元，同比下降49.9%（此前业绩预告2021年归母净利1.0-1.4 亿元，扣非归母净利0.8-1.2 亿元）。利润下降主要原因包括大型项目处于磨合期，业务拓展人员投入增大。预计2022-2024 年EPS分别为0.28/0.35/0.44 元，2022-2024 归母净利复合增速35.9%，可比公司平均22E 1.11x PEG（Wind），考虑公司与核心大行的良好合作，有望受益于金融信创，给予2022E 1.25x PEG，对应目标价12.39 元（前值：19.86 元），维持“增持”评级。

    　　合同签订金额快速增长，金融信创有望提供增长动力2021 年公司数字金融业务解决方案的销售合同签订金额同比增长约17%，大数据应用系统解决方案的销售合同签订金额同比增幅超26%，以产品与解决方案为基础的技术服务销售合同同比增幅超过200%，合同签订金额快速增长，金融信创是重要的推动力。公司在金融信创领域，与邮储银行（601658 CH）、中国银行（601988 CH）等国内大型金融机构展开合作，解决方案持续打磨。此外，公司与生态厂商合作持续加强，在数据库、服务器、云服务等多领域积极与生态厂商合作，对国产化生态的支持能力进一步提升，未来金融信创有望持续为公司提供增长动力。

    　　海外拓展稳步推进，盈利能力提升

    　　2021 年公司海外收入0.55 亿元，同增65%，占总收入比达10.3%，同比上升4.0pct，海外业务稳步推进。2021 年公司在泰国、马来西亚、印尼等东南亚主要国家前5 名大行中均取得突破，ICORE 核心系统在东南亚市场平均中标率在25%以上，产品竞争力得到验证。此外2021 年公司海外业务的销售合同金额同比增幅超95%。在海外市场，公司以ICORE 产品为主打，将SaaS 作为数字银行解决方案的新商业模式，盈利能力进一步改善，2021年海外业务毛利率66%，同比提升18pct。我们认为公司依托海外拓展的经验，进一步增加海外新兴市场的渗透，海外业务或将持续增长。

    　　有望受益于行业信创，维持增持评级

    　　考虑2021 年收入增速放缓及疫情反复，下调收入预测，公司进行业务拓展，上调费用率预测。调整22-24E 收入至20.75/26.82/34.30 亿元（前值：

    　　25.20/31.58/-），归母净利润至1.99/2.52/3.16 亿元（前值：3.97/5.27/-亿元）。

    　　风险提示：金融信创推进不及预期、行业竞争加剧。