业绩短期承压，存货反应业务高景气

    公司三季度实现营收7.8 亿元，同比增长20%，归母净利润为0.2 亿，同比下滑44.7%，扣非归母净利润0.08 亿，同比下降72%。单三季度营收实现2.86 亿元，同比增长2.7%，归母净利0.1 亿元，同比下滑67%。从营收层面来看，公司由于进军大行且收入确认为终验法，所以在营收确认周期上较长，很多收入无法在当期确认。从利润层面来看，1）毛利率为43.7%，同比下滑9.3pct，主要是因为人力成本占比营业成本比重约70%，而业务人员增长以及去年同期由于社保减免造成的低基数，所以营业成本同比增长较多；2）销售费用率增加3pct，管理费用率微升0.2pct，研发费用率下降6.7pct，猜测主要系公司研发人员大量投入大行项目中，在成本归集方面计入了营业成本。总体来说公司的收入确认滞后，而费用确认较为刚性，所以表观利润短期承压。但值得注意的是，公司存货一直在增长，21Q3 为6.7 亿元，环比21H1 增加0.9 亿，主要来自于合同履约成本的增加，所以存货的增长代表了公司业务本身的高景气，后续随着收入的确认将逐步结转为营业成本。

    进军大行顺利，海外业务有望高增长

    目前，公司进军大行顺利，已与3 家政策性银行、6 家国有大型商业银行中的8 家以及全部全国性股份制银行展开了合作，恰逢银行业金融信创的推进，公司深度受益，在城商行的核心系统替代层面拿单率高、进展顺利。海外业务预期全年进展较快，其中21H1 实现海外营收5700万，同比增长135%，随着疫情影响逐渐减弱，公司海外业务有望持续获得突破。

    风险提示：下游客户需求不及预期，海外业务拓展不畅。

    投资建议：维持 “增持”评级。

    预计2021-2023 年归母净利润3.10/4.03/5.23 亿元， 同比增速30.9/30.0/29.7%；摊薄EPS 分别为0.43/0.56/0.72 元，当前股价对应PE 分别为29.2/22.5/17.3 倍，维持“增持”评级。