3Q21 收入和归母净利润均低于我们预期

    　　长亮科技发布2021 年三季报。3Q21 营收2.86 亿元，同比+2.7%，归母净利润0.10 亿元，同比-67.1%。收入低于我们预期，主要原因是大行客户占比提升叠加新收入准则，收入确认周期较长。归母净利润大幅低于我们预期，主要归因于人力成本增加超预期。

    　　发展趋势

    　　客户结构调整及人力成本增加，短期收入利润均承压。1）收入端：公司核心系统正扩展国有大行客户，需磨合适应，项目周期拉长叠加新收入准则终验法要求，使收入确认周期延长，我们认为银行大客户项目在实施与交付时间仍存不确定性，磨合期内收入端可能继续承压；2）订单端：3Q 存货金额6.73亿元，较去年年末+96%，为后续收入增长蓄力。3）利润端：3Q21 毛利率46.8%，同比-5.4ppt；归母净利率3.6%，同比-7.7ppt，主要归因于行业竞争激烈、社保减免退坡、以及进军大客户的前置开支带来的人力成本大幅增加。

    　　与华为联合发布新核心分布式解决方案，有望拉动产品销售。9 月23 日，公司与华为发布分布式新核心联合解决方案。方案基于华为Gauss 分布式数据库、TaiShan 服务器、鲲鹏芯片等软硬件系统，深度契合长亮科技银行分布式核心业务系统及金融场景的服务能力，对公司订单拉动作用可期待。

    　　与华为在海外业务与应用系统上深化合作，将受益于多重生态建设。（1）9月9 日，华为智慧金融伙伴出海计划宣布深化与公司的合作。公司作为首批7 家理事成员单位之一，基于华为On-premise 本地化部署模式的解决方案与基于华为云原生架构的数字银行解决方案已在东南亚多个银行获得规模化部署与应用。我们预计未来深化合作将进一步拓宽海外市场空间。（2）9 月24 日，华为发布欧拉服务器操作系统。作为其重要生态伙伴，我们预计这将与公司的银行企业级应用系统产生协同效应，提升客户服务能力。

    　　管理与大数据业务得到验证，大行战略稳步推进。据公司在投资者交流平台透露，商业银行互联网营销管理一体化“云霄”平台在国内某头部农商行上线5 个月以来，助力银行产品销售规模超过50 亿元，取得重大成果。目前国有大行的相关业务也在顺利推进中。我们看好二者的长期增长与业绩释放。

    　　盈利预测与估值

    　　下调2021/2022 收入预测4.5%/8.1%至18.8/22.7 亿元，归母净利润预测11.7%/18.1%至2.7/3.3 亿元。维持跑赢行业评级，但鉴于计算机板块估值中枢下移及客户结构调整影响后续盈利性，下调目标价25%至18 元，对应40x2022e P/E，较当前股价有31%上行空间，当前股价对应30x 2022e P/E。

    　　风险

    　　大行系统实施与交付时间具有不确定性，费用控制及优化不及预期。