核心观点：

    　　公司发布三季度业绩报告：前三季度营业收入7.8 亿元，同比增加19.9%； 归母净利1887 万元，同比减少44.7%； 扣非归母净利768万元，同比减少72.0%。 21 年Q3：营业收入2.9 亿元，同比增加2.7%；归母净利1035 万元，同比减少67.1%；扣非归母净利973 万元，同比减少68.0%。项目体量大，终验法造成单季度收入增速波动较大。

    　　前三季度毛利率为43.7%，同比下降9.3PCT；2021 年前三季度研发费用率12.9%，去年同期为19.6%。公司大行业务增长较快，项目复杂度高，定制化需求较多，公司阶段性向现场定制化服务倾斜。净利率为2.4%，同比下降2.8PCT，预计全年净利率水平或有一定下滑。

    　　前三季度公司经营活动现金流量净额-3.8 亿元，同比减少84.5%。原因是大客户占比快速增长，初期项目验收回款周期长；公司业务增长带来人力成本、相关费用支出的增加较多。合同负债2.8 亿，同比减少16.5%，推测原因也有大客户占比快速增长，回款周期长关系较大。

    　　公司在多家国行陆续取得突破，加之行业需求景气度向上，推测业务口径上的进展情况较好，全年收入我们预计能实现20%以上增长。

    　　盈利预测与投资建议：预计2021 年-2023 年EPS 分别为0.39、0.48、0.59 元/股。2021 年银行IT 业看点包括银行IT 国产化推进、分布式架构替换、银行数字化转型等多维度，公司作为银行IT 领域领先厂商，潜在成长性较好。对比同类型公司，予以公司2022 年40 倍PE，对应合理价值为19.20 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示：海外业务拓展进度不及预期；随着海外业务规模增加可能产生的汇率风险；技术研发难以跟上业务发展需求变化风险。