1H21业绩小幅超出我们预期

    　　公司公布1H21业绩：收入4.92亿元，同比+32.91%。收入小幅高于我们预期，主要系大数据、海外等创新业务增长迅猛。归母净利润0.09亿元，同比+219.11%，超出我们的预期，主要受政府补助以及处置原全资子公司投资收益影响，去除非经常性损益后扣非归母净利润-0.02亿元，符合我们的预期。

    　　发展趋势

    　　大数据与管理业的拓展带来收入大幅增长，非经常性损益对净利润影响大。具体来看，数字金融业务收入同比-10.21%，主要受软件收入确认由完工百分比法改为终验法的影响，实际上报告期销售合同签订额同比增长25%。天数据应用业务收入同比+36.83%，源于股份制银行业务规模的扩大与国有大行项目的中标。管理业务收入同比+34.12%，源于非银业订单项目的获取与绩效管理、风险管理等管理平台逐渐获认可、落地。报告期内，公司毛利率同比下降11.8ppt，主要由于去年疫情享受社保减免政策，导致的人力成本增加所致。

    　　持续深耕核心系统，抢滩国有大行市场，叠加银行T的高增长释放利润空间。报告期内公司中标中国银行、交通银行、邮储银行、工商银行抢滩国有大行市场。国有大行数据处理量大，且在业务离柜等数字化建设上更加领先，未来IT投入占行业比将在目前43%的基础上进一步扩大。银行IT本就是高景气行业，二者叠加将充分释放公司未来的成长空间。由于收入确认延后，且公司在手订单充裕，看好未来业绩增长。

    　　分布式优势、国产化适配与海外业务带来远期增长点。由于银行业务系统去IOE进程的推进和集中式系统本身的缺陷，分布式系统改革是大势所趋。公司与华为、中兴、腾讯、东方通、麒麟等国产数据库、中间件、操作系统与服务器底座有深度适配经验，将受益于分布式系统的趋势。报告期内，公司海外业务收入同比增幅超过85%，由于海外客户付费习惯较好，黏性更强，对版权和风险更加重视，我们认为，随着东南亚疫情状况改善，公司海外业务有望逐渐回暖。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2021年和2022年盈利预测不变，维持跑赢行业评级，鉴于计算机估值中枢下移，我们下调目标价11%至24元，对应44x 2022e P/E，较当前股价有53%的上行空间，当前股价对应28x 2022e P/E风险

    　　创新业务拓展不及预期；大行系统具备实施风险，并可能带来毛利率下降；海外拓展不及预期；系统性估值回调。