事项：

    　　公司实现营业收入16999 万元，较上年同期下降6.62%；归属于上市公司股东的净利润为1195 万元，扣非净利润348 万，因基数较低同比大幅增加，经营性现金流-1.14 亿，同比去年同期改善37%。我们认为公司21Q1 季报符合预期，表明公司依然持续景气。

    　　评论：

    　　公司表观营收主要由于新会计准则带来的确认时点变更造成。公司21Q1 季报中认为“营业收入因合同项目验收等原因，存在小幅的波动”。我们认为，新会计准则导致客观上公司的订单确认相比往年会有一定的延后，造成的时点波动会干扰判断。21Q1“销售商品和提供劳务收到的现金”流入1.83 亿，上年同期为1.12 亿，表明公司收款情况远好于营收表观增速，景气度持续。

    　　公司在2020 年连续中标大行项目，为21 年增长奠定坚实基础。公司在2020年中标邮储银行新核心企业级分布式框架EDF 和银行汇款组件项目，之后陆续中标交通银行信用卡核心系统及企业级分布式框架EDF，中标中国银行企业级分布式框架EDF-单元化部署组件等基于企业级架构的相关项目，值得注意的是这些项目有相对标准化的特征，有利于改善公司盈利水平。

    　　海外和数字货币成为21 年潜在的增长点。公司在20 年报中披露“另外，数字货币由四大行在全国各地进行试点，范围越来越大，推进速度越来越快。公司对数字货币的相关技术进行了储备，未来在政策层面数字货币全面铺开以后，预测会获得数字货币在银行系统建设方面的商机”。公司作为银行IT 行业出海的龙头，在2020 年业务不可避免的受到疫情的影响，但考虑全球疫情在疫苗普及后可能存在的好转，公司海外业务恢复性增长可能性在逐渐提高。

    　　盈利预测、估值及投资评级。银行IT 依然处于景气周期，随着银行行业新应用带来的更新换代，以及公司连续中标进入大行，我们预计公司未来景气度依然向上，考虑到会计准则带来的短期影响，我们小幅修正公司盈利预测，预测21-23 年营业收入为18.68/22.49/27.31 亿元，对应归母净利润为3.18/3.87/4.78亿元，EPS 分别为0.44/0.54/0.66 元/股，以4 月23 日收盘价计算PE 分别为45/37/30 倍，考虑到公司作为行业领头羊，在技术、标杆客户等方面具备核心优势，小幅修正公司的目标价区间为28-33 元/股，维持“强推”评级。

    　　风险提示：银行IT 投入不及预期；新技术落地节奏存在不确定性。