FY20 业绩符合市场预期

    　　长亮科技发布2020 年年报，2020 年营收15.51 亿元，同比+18.3%，归母净利润2.37 亿元，同比+71.8%。扣非归母净利润2.24 亿元，同比+73.4%。FY20 业绩符合市场预期。

    　　发展趋势

    　　银行业底层数据库替换带动公司数据业务高增长，股权激励费用减少导致管理费用率明显下降。分拆看，公司核心系统业务同比增长18.64%，保持稳健增长，公司切入大行客户，受益于核心系统更换周期启动；大数据业务同比增长41.48%，主要由于底层数据库更换带来大量数据搬迁、系统改造升级等业务需求；互联网金融业务同比基本持平，行业需求稳健。由于会计准则修改为终验法，我们预计公司的大行项目收入的主要部分将在2021 年确认。

    　　公司整体毛利率49.8%，同比下滑1.5ppt，基本保持稳定。2020内公司股权激励费用从上年的5,521 万元下降至663 万元。

    　　海外市场提供长期成长空间，疫情后海外业务有望加速恢复。公司海外业务2020 年受疫情影响较大，随东南亚等疫情逐渐结束，我们认为公司有望在今年加速海外市场的客户拓展和项目交付，国内银行IT 厂商在互联网业务、新一代技术架构方面具备全球竞争力，能提供高性价比的分布式架构产品及解决方案，考虑到海外市场较好的付费习惯和软件商业环境，我们认为未来长亮科技有望凭借国内工程师红利在海外市场获得持续的市场份额。

    　　信创需求加速叠加技术升级周期，银行IT 行业有望迎来高景气度。

    　　此轮基于分布式、云原生及微服务等技术的券商、银行等金融机构业务系统更换周期恰逢金融信创需求启动，硬件及底层数据库等软件国产化进一步催生金融机构业务软件升级和适配的需求，我们认为行业有望在未来几年迎来持续高景气度。以2019 年底的邮储银行核心系统分布式技术平台为标志，国有大行核心系统迎来了新一轮更新周期，长亮凭借技术储备及在标杆客户及项目的卡位具备一定先发优势。根据公司官网发布信息，公司今年3 月公布招聘1700 余人，其中实施人员招聘需求达1400 人，侧面验证了行业高景气度。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到行业高景气度，我们上调2021 年收入9.8%至19.65 亿元，上调归母净利润25.6%至3.10 亿元，并引入2022 年收入预测24.72亿元，引入2022 年归母净利润预测4.00 亿元。我们看好公司长期成长空间，维持跑赢行业评级和27 元目标价，对应49 倍的2022e市盈率，较当前股价有40.8%上行空间，当前股价对应35 倍的2022e 市盈率。

    　　风险

    　　大行系统具备实施风险，并可能带来毛利率下降；海外拓展不及预期；系统性估值回调。