事件：公司发布2020 年业绩报告，预计实现归属于上市公司股东净利润20,106.80 万元-26,180.18 万元，同比增长45.78%-89.81%；预计实现扣除非经常性损益后的净利润18,790.80 万元-24,864.18 万元，同比增长45.54%-92.58%。符合市场预期。

    业务订单持续高增，激励成本下降，全年业绩实现高增。1）2020 年公司预计实现归母净利润2.01 亿元-2.62 亿元，同比提升45.78%-89.81%。其中，股权激励摊销成本同比大幅下降，预计为 663.40 万元，比上年5,521.04 万元同期减少4,857.64 万元。2）收入端主要原因系公司努力克服新冠肺炎疫情造成的不利影响，持续开展各项主营业务，包括银行核心与互联网金融在内的数字金融业务以及大数据业务保持较快速度增长，取得了多家国有大行的订单。2020年公司国内业务合同额相比上年增长了20%左右。预计核心系统业务线仍占据主导。目前公司累计服务超过800 家客户，银行核心系统等主要解决方案近年来一直处于业内头领先地位，金融大数据类业务也逐渐占据业内头部位置。截至2020 年9 月，公司本年陆续中标邮储银行新核心技术平台和银行汇款组件项目、交通银行信用卡中心新核心授权系统和发卡系统两大项目，均为国有大行自主创新核心现代化标杆项目。3）2020 年创新技术落地也取得诸多进展。2020年10 月，公司中标中国银行基于区块链的产业金融服务项目，推动银行业向区块链技术迈出关键一步。

    前三季度毛利率及费用水平稳定，研发持续高投入。1）根据2020 年第三季度财报，2020 年前三季度，公司毛利率水平为53.66%，较上年同期提升4.78 个百分点；2020Q3 单季度，公司毛利率水平为52.09%，较上年同期下降3.21个百分点，主要原因系会计准则影响逐渐消退，毛利率回归长期稳定水平。2）2020Q3 单季度，公司销售费用率5.90%，较上年同期下降0.26 个百分点；管理费用率12.22%，较上年同期下降6.20 个百分点，主要系本期股权激励费用大幅减少所致。3）2020Q3 单季度，研发费用4.77 亿，同比增长14.29%，延续高投入态势，巩固行业领先地位。

    银行IT 或进入高景气周期，将大幅受益于银行IT 自主化及DCEP 建设浪潮。

    1）在银行IT 系统自然更换周期、信创趋势带动分布式建设以及数字货币三重利好因素共振下，银行IT 解决方案进入高景气周期。据IDC 测算，2019 年中国银行业IT 解决方案市场总规模约为425.8 亿元人民币，同比增长23.9%；到2024 年，中国银行业IT 解决方案市场规模将达到1,273.5 亿元人民币，年均复合增长率为24.50%。2）信创领域，公司为华为、腾讯核心合作方，共同开发基于国产化数据库的金融IT 解决方案；数字货币领域，公司作为银行核心系统领军，有望享受DCEP 相关系统建设浪潮。

    维持“买入”评级。根据关键假设及近期财报，预计2020-2022 年营业收入分别为16.02 亿、19.57 亿和23.04 亿，2020-2022 年归母净利润分别为2.24 亿、3.13 亿和3.92 亿。维持“买入”评级。

    风险提示：银行业IT 支出不及预期、金融监管影响创新、技术人员流失风险。