报告要点

    　　全球领先的金融IT 解决方案供应商，聚焦银行核心系统公司主要为金融机构提供基于自研产品的金融科技解决方案，技术成熟、自主可控、案例众多，累计服务客户超800 家。公司产品广泛应用于银行、互联网金融、消费金融、资产管理、证券等诸多领域，通过持续的技术创新和产品迭代逐步形成产品竞争优势。2015-2019 年，公司营业收入CAGR达到31.67%，扣非归母净利润CAGR 达到38.86%，呈现持续高增长态势。

    　　公司自主研发的核心系统逐渐实现了国内商业银行的国产化替代，连续多年保持市场占有率和中标率领先，服务于近百家商业银行客户。

    　　银行业数字化转型加速，分布式架构优势明显根据观研天下的数据，国内银行业IT 解决方案市场规模到2021 年将达到737 亿元，2018-2021 年的CAGR 为21.39%。目前，金融与科技深度融合，5G、DC/EP、金融信创等为银行业数字化转型注入新活力。《金融科技(FinTech)发展规划（2019-2021 年）》提出：“探索利用分布式计算、分布式存储等技术实现根据业务需求自动配置资源、快速部署应用”。2020 年6月6 日，东莞银行新一代核心系统成功上线，标志着公司最新研发的分布式银行核心系统V8 版本正式落地，有望引领银行核心系统的发展方向。

    　　中标邮储等国有大行项目，打开全新成长空间公司在业务发展初期专注于中小商业银行。2019 年，公司中标邮储银行新一代核心系统关键技术组件设计咨询项目。2020 年上半年，公司再次中标邮储银行新核心技术平台和银行汇款组件项目，彰显了公司在银行核心系统领域的专业性和技术实力。下半年，公司陆续中标交行信用卡新核心项目、中国银行基于区块链的产业金融服务项目，国有大行市场拓展顺利。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司是金融科技领域的龙头厂商，依托产品优势，逐步打开国有大行市场。

    　　预测公司2020-2022 年营业收入为14.57、18.12、22.43 亿元，归母净利润为1.98、2.53、3.20 亿元，EPS 为0.27、0.35、0.44 元/股，对应PE为74.99、58.86、46.42 倍。目前计算机（申万）指数PE TTM 为72.6 倍，过去三年公司PE 主要运行在60-140 倍之间，预期未来三年归母净利润CAGR 为32.44%，考虑到行业的景气度和公司的成长性，维持公司2021年80 倍的目标PE，对应目标价为28.00 元。维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　新冠肺炎疫情反复；金融行业信创政策推进不及预期；银行核心系统业务拓展不及预期；海外市场开发不及预期；市场竞争加剧等。