事件：公司发布2024 年三季报，前三季度实现营业收入50.68 亿元（YOY-10.3%），实现归母净利润8.13 亿元（YOY-56.7%），实现扣非归母净利润8.92 亿元（YOY-25.6%），低于我们此前预期。

    　　点评：

    　　毛利率承压，公允价值变动收益减少。2024 年第三季度，公司实现营业收入17.09亿元（YOY-11.87%），实现归母净利润3.21 亿元（YOY-34.74%），实现扣非归母净利润2.52 亿元（YOY-37.8%）。24Q3 公司利润端同比下滑较快，主要是由于毛利率较去年同期下降3.89pp 至37.28%，公允价值变动收益较去年同期减少1.17 亿元，且财务费用较去年同期增加0.65 亿元所致。

    　　上半年订单好转，静待行业回暖。24H1，公司新签订单同比快速增长，其中现场管理业务新签订单同比增加34%，增长态势强劲。由于国内行业竞争加剧，公司订单均价下降，收入与毛利率较去年同期有所下滑。但公司通过积极拓展海外业务，建立海外团队，进一步巩固其在中国的临床CRO 龙头地位。我们预计随着美国进入降息周期以及中国政府出台的一系列刺激政策，生物医药整体投融资环境将有所好转，临床CRO 行业有望触底回升，支撑公司后续业绩。

    　　盈利预测、估值与评级：公司是国内临床CRO 龙头，由于公司毛利率及公允价值变动收益下滑，国内生物医药行业投融资尚未回暖且订单执行价格下降，下调公司24-26 年归母净利润为12.32/16.63/21.56 亿元（分别下调45.7%/36.0%/33.0%）,对应24-26 年PE 为44/33/25 倍，考虑当前估值相较于同业公司处于较高水平，下调至“增持”评级。

    　　风险提示：全球新药研发投入不及预期；投资收益波动。