本报告导读：

    公司发布2024 年一季报，业绩略低于预期，业绩因基数效应和订单需求减弱有所下滑，预计随着需求好转，24 年业绩有望逐季回暖。

    投资要点：

    维持“增持”评级。 公司发布2024 年一季报，业绩略低于预期。维持24-26年EPS 2.58/2.99/3.39 元，参考行业平均，考虑到公司作为CRO 龙头有一定溢价，给予2024 年PE 26X，维持目标价67.08 元，维持“增持”评级。

    收入略有下滑，受益于政策优化和支持未来有望回暖。24Q1 实现营收16.60 亿元（-8.0%），略有下滑预计主要由于：①23Q1 仍有部分新冠相关项目收入以及管控放开后积压的需求释放导致基数偏高；②23H2 受行业政策收紧影响，订单需求减少，导致24Q1 收入确认减少。24 年以来创新药行业政策暖风不断：①“创新药”首次进入政府工作报告；②北京、广州、珠海等多地发文支持创新药等。预计后续随着政策支持背景下创新药等市场需求提升，未来订单有望逐步恢复，业绩有望逐季回暖。

    扣非净利润因高基数效应等因素同比有所下滑。24Q1 归母净利润2.35 亿元(-58.7%)，扣非净利润3.03 亿元(-20.5%)，差值主要是6798 万的非经常损益（主要为少数股东权益影响8167 万），扣非净利润更能展现公司真实经营状况。扣非同比下滑预计主要由于：①23Q1 同期高基数；②毛利率同比-1.82pct，预计可能是实验室服务毛利率略有下滑。扣非边际有所改善，环比+8.7%，预计主要由于院内大环境有所好转。期间费用率为16.0%( +1.3pct)，不考虑财务费用率同比+1.8pct，预计未来有一定下降空间，随着后续降本增效的推进，整体盈利能力有望优化。

    催化剂：市场需求逐步提升、国内临床持续推进、海外业务持续拓展风险提示：临床项目进度不及预期、海外政策风险、投资收益波动风险