业绩阶段性承压，在手订单稳健增长

    　　2023 年，公司实现营业收入73.84 亿元，同比增长4.21%；归母净利润20.25 亿元，同比增长0.91%；扣非后归母净利润14.77 亿元，同比下滑4.05%。单看Q4，公司实现营业收入17.34 亿元，同比增长3.22%；归母净利润1.45 亿元，同比下滑63.86%；扣非归母净利润2.79 亿元，同比下滑19.74%。业绩阶段性承压主要系新冠业务减少及下游市场需求波动。截至2023 年底累计待执行合同金额140.8亿元，同比增长2.1%，为2024 年业绩稳健增长提供保障。鉴于下游需求放缓，我们下调2024-2025 年盈利预测并新增2026 年盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润为22.40/24.91/28.19 亿元（前值26.79/32.58 亿元），对应EPS 为2.57/2.85/3.23 元，当前股价对应PE 为20.7/18.6/16.5 倍，考虑公司作为国内临床CRO 龙头竞争力较强，数统与SMO 业务稳健发展，维持“买入”评级。

    　　临床试验技术服务整体稳健发展，大力拓展新兴业务领域2023 年临床试验技术服务实现营收41.68 亿元，同比增长1.04%。截至2023 年12 月底，公司正在进行的药物临床研究项目达752 个，同比增加72 个；其中，境内项目499 个，单一境外项目194 个，MRCT 项目59 个，公司临床试验技术服务能力逐渐得到海内外客户的认可。同时，公司大力发展医疗器械临床研究、药物警戒、医学翻译等新兴业务，与欧洲Marti Farm 药物警戒团队整合后提升了全球化服务能力，真实世界研究团队助力赛诺菲Isatuximab 单抗国内BLA 申请。

    　　数统业务与SMO 业务稳健发展，一体化服务能力持续增强2023 年临床试验相关服务及实验室服务实现营收31.21 亿元，同比增长8.51%。

    　　数统业务及SMO 业务均稳健发展，截至2023 年底，数统业务全球客户数量达340 家，同比增长31.27%；SMO 项目数量由2022 年末的1621 个增加至1952个，累计为50 个中国已获批I 类新药提供SMO 服务；在执行实验室服务项目数为4411 个，方达医药美国实验室已完成对Nucro-Technics 及其附属公司的收购。

    　　风险提示：医药监管政策变动、汇率波动、药物研发服务市场需求下降等风险。